Филм је премијерно приказан 31. августа 2017. наФилмском фестивалу у Венецији, где је освојио наградуЗлатни лав. Такође је приказан наФилмском фестивалу у Торонту наредног месеца. Испрва је 1. децембра 2017. објављен у два биоскопа уЊујорку, да би три недеље касније био пуштен у широку дистрибуцију широм Сједињених Држава и зарадио 196 милиона долара широм света.
Елајза Еспозито, која је као дете пронађена напуштена поред реке са ожиљцима на врату,нема је и комуницира путемзнаковног језика. Године 1962, токомХладног рата, Елајза ради као чистачица у тајној владиној лабораторији уБалтимору, уМериленду, и живи врло рутинским животом у стану изнад биоскопа. Њени једини пријатељи су њенприкривено-хомосексуални комшија Џајлс, средовечни рекламни илустратор, као и њена сарадница Зелда Фулер.
Пуковник Ричард Стрикланд управо је ухватио мистериозно створење из реке у Јужној Америци и довео га у лабораторију у Балтимору на даље проучавање. Радознала, Елајза открива да је створењехуманоидниводоземац. Она почиње да га посећује у тајности и њих двоје стварају блиску везу.
Настојећи да искористи Водоземца за предност САД усвемирској трци, Стрикланд убеђује генерала Френка Хојта да га на крају сецира. Др Роберт Хофстетлер, научник који је потајно руски шпијун по имену Дмитриј Мосенков, безуспешно моли Стрикланда да га одржи у животу за даље проучавање, док му совјетски руководиоци истовремено налажу да убије то створење.
Када Елајза чује планове Американаца за Водоземца, покушава да убеди Џајлса да јој помогне да га ослободи. Он у почетку одбија, уплашен последицама и етиком. Након што није успео да добије посао, Џајлса одбија радник у ресторану, за кога открива да јерасиста ихомофоб. Након тога, он мења мишљење и одлучује да помогне Елајзи.
Хофстетлер сазнаје за Елајзин план у току и одлучује да јој помогне. Иако у почетку невољна, Зелда такође помаже у избављању створења. Елајза планира да пусти Водоземца у оближњи канал када ће му јака киша омогућити приступ океану. У међувремену, она га држи у својој кади. Стрикланд испитује Елајзу и Зелду, између осталих, али ништа не сазнаје о несталом створењу.
Водоземац наилази на једну од Џајлсових мачака, која режи на њега. Џајлс открива Водоземца како прождире мачку. Када покуша да га заустави, изненађује створење, које потом огребе Џајлса по руци и изјури из стана. Стиже до биоскопа испод пре него што га Елајза пронађе и врати у свој стан. Створење додирује Џајлсову ћелаву главу и рањену руку. Следећег јутра, Џајлс открива да је коса поново почела да му расте, док су му ране на руци зарасле. Елајза наставља да развија своју романтичну везу са Водоземцем, која кулминира њиховим сексуалним односом.
Генерал Хојт неочекивано стиже у лабораторију и говори Стрикленду да има 36 сати да поврати Водоземца, или ће његова каријера и живот бити окончани. У међувремену, Хофстетлеру су његови руководиоци рекли да ће бити извучен из САД за два дана. Иако се планирани датум његовог пуштања приближава, здравље Водоземца почиње да се погоршава. Хофстетлер иде у сусрет својим руководиоцима, а Стрикланд га прати. Током сусрета, један од њих је упуцао Хофстетлера, а Стрикланд интервенише, пуцајући у оба агента. Схвативши да је Хофстетлер шпијун, Стрикланд га мучи на самрти да му открије где се Водоземац налази. Изненађен је када сазна да су Елајза и Зелда умешане.
Стрикланд безуспешно прети Зелди у њеном дому, све док њен муж Брустер не открије да Елајза скрива Водоземца. Она је одмах позива телефоном, упозоравајући је да пусти створење. Побеснели Стрикланд претражује Елајзин празан стан док не пронађе доказ у кади и белешку на календару која открива где она планира да ослободи Водоземца.
Код канала, Елајза и Џајлс се опраштају од створења када Стрикленд стигне, обори Џајлса и пуца у Водоземца и Елајзу. Водоземац лечи самог себе и убија Стрикланда пререзујући му врат. Док полиција долази на лице места са Зелдом, Водоземац узима Елајзу и скаче у канал, пливајући око њеног беживотног тела. Своје исцелитељске моћи примењује на ожиљке на Елисином врату, који се отварају и откривају шкрге попут његових.
Елиса се враћа у живот и они се грле и љубе. У завршној нарацији, Џајлс преноси своје уверење да је Елајза живела срећно до краја живота и остала заљубљена у Водоземца.
