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Tableau électronique de taux de change entre monnaies.
Letaux de change d'unedevise (une monnaie) est le coût (autrement dit le prix) de cette devise par rapport à une autre. On parle aussi de la « parité d'une monnaie ». Mais ce dernier mot constitue un faux-ami très gênant avec l'anglais « parity » qui indique une égalité absolue.
Les taux de change, cotés sur lesmarchés des changes, varient en permanence ; ils varient également en fonction de la place de cotation
Par exemple, le taux de change de l'euro endollar américain sera noté : EUR/USD (ou EURUSD) = 1,3120 (ce qui signifie que 1 euro vaut 1,312 0 dollar américain), alors que le taux de change dudollar enyen sera noté USD/JPY (ou USDJPY) = 101,2954.
Les notations utilisées (EUR =euro ; USD =dollar des États-Unis ; JPY =yen ; …) sont régies par la codification monétaire internationale, normeISO 4217, qui a pour but de différencier chaque devise par une abréviation de trois lettres.
Régime de change fixe ou régime de change flottant
soitfixe, autrement dit constant par rapport à unemonnaie de référence (en général ledollar US ou l'euro), par décision de l'État qui émet cettemonnaie. Le taux ne peut alors être modifié que par unedécision dedévaluation (ou de réévaluation) de cetÉtat. Un État ne peut cependant pas décider d'adopter n'importe quel taux de change de sa monnaie. S'il fixe ce taux de change à un niveau trop haut ou trop faible, le taux de change pourra être « attaqué » sur le marché des changes. Si les autorités monétaires n'arrivent pas à faire face (grâce à leursréserves de change), elles devront modifier leur parité ;
soitflottant et déterminé à chaque transaction par l'équilibre entre offre et demande sur lesmarchés des changes. Il s'agit d'un marché mondialinterbancaire desmonnaies, de moins en moins centralisé sur des lieux spécifiques de cotation et d'échanges, car reposant sur des liaisonsinformatiques entrebanques.
Le taux de change est :
soit un coursspot, c'est-à-dire « au comptant », pour les achats et ventes immédiats de devises. En général, le délai de livraison de devises est de 2 jours ouvrables pendant les jours de travail et il peut dépasser ce délai si la livraison doit être faite pendant des jours fériés ;
soit un coursforward, c'est-à-dire « à terme », pour les opérations dechange à une date d'échéance future (la livraison n'est pas faite immédiatement). La mission est de gérer le risque. C'est un accord pour fixer dès aujourd'hui le prix auquel on va acheter/vendre la devise à terme.
Le taux de change est déterminé par l'offre et la demande de chacune des deux monnaies : si la demande dépasse l'offre, le cours augmente.
Puisque la devise d'un pays est à la base une créance détenue sur labanque centrale de ce pays[1], la détention d'une devise étrangère peut être vue comme la détention d'une créance « à vue[C'est-à-dire ?] » sur le pays qui l'a émise.
Les taux de change varient fortement au cours d'une même journée, ces variations ne peuvent pas être expliquées par la théorie de laparité de pouvoir d'achat (PPA). Dans ce cadre d'analyse de court terme, il est nécessaire de se référer à d'autres explications.
Les équilibres, dans la valorisation desdevises, se mesurent à partir desparités de pouvoir d'achat (PPA). Il s'agit d'un exercice statistique complexe, qui consiste à comparer dans la durée lepouvoir d'achat d'unconsommateur-type dans un pays et une gamme de produits de consommation donnée avec celui d'un autre consommateur-type dans un pays différent et pour une gamme de produits de consommation voulue proche, mais correspondant toutefois à d'autres habitudes locales en matière demode de vie et de structure descoûts. En pratique, on utilise généralement ledollar US commedevise de l'indice commun et on va ainsi à chaque fois comparer lepouvoir d'achat d'unconsommateur-type d'un pays X et celui d'unconsommateur-type américain.
Laparité de pouvoir d'achat, si elle est utile pour les comparaisons internationales deniveau de vie, où des marges d'erreur de quelques pourcents ne sont pas significatives, doit être utilisée avec la plus grande prudence pour l'analyse dumarché des changes .
Dans le même ordre d'idées que laparité de pouvoir d'achat, le célèbre magazineThe Economist a créé l'Indice Big Mac qui permet de comparer le prix du fameux sandwich en dollar avec son prix en devise dans 120 pays.
Reconstitution du taux de change EUR/USD de janvier 1972 à janvier 1999 à partir des taux de change du franc français ou du Deutschemark.
À long terme, les monnaies doivent théoriquement se rapprocher des parités d'équilibre obtenues à partir de paramètres structurels reposant sur la notion derentabilité anticipée des dépôts en devises. Les agents économiques détermineront leur demande des différentes devises en fonction de la rentabilité qu'ils anticipent de dépôts dans ces devises.
Imaginons un agent vivant dans lazone euro, il se demande s'il est plus rentable de détenir des dépôts eneuros ou des dépôts en dollars.
Ses dépôts en euros lui rapporteront un taux d'intérêt anticipé (taux d'intérêt sur les dépôts dans lazone euro). Donc la rentabilité anticipée de ces dépôts est en euros vaut :
D'un autre côté, s'il compte placer ses dépôts en dollars, ils lui rapporteront un taux d'intérêt anticipé (taux d'intérêt sur les dépôts aux États-Unis), c'est-à-dire cette fois le taux d'intérêt américain. La différence est que, comme notre agent est européen, il désirera les retrouver eneuros, d'où la nécessité de les reconvertir dans cette devise. Par conséquent, il doit aussi prendre en compte la variation du taux de change entre lesdevises sur la période de son dépôt. Il aura donc cette fois unerentabilité anticipée :
avec le taux de change actuel (à l'instant) de l'euro par rapport au dollars et letaux de change anticipé de l'euro par rapport au dollars lorsqu'il retira son dépôt (à l'instant).
Ainsi est la variation anticipée mesurée en euros de la valeur des dépôts liée à la variation du taux de change EUR/USD sur cette période.
Notre agent va donc arbitrer entre ces deux rendements (c'est-à-dire choisir le meilleur). Un agent américain ferait la même chose mais à l'inverse.
Cet arbitrage, effectué par l'ensemble des agents et dans le cadre d'une circulation parfaite et libre descapitaux, nous amène à une égalisation de ces deux rentabilités (due aux choix de détention des différentesdevises). Cette égalisation implique l'équation suivante, nomméecondition de parité des taux d'intérêt (PTI) :
c'est-à-dire :
Ces rentabilités dépendent, comme nous venons de le voir, en premier lieu destaux d'intérêt anticipés et de la valeur anticipée du taux de change. L'évolution des taux d'intérêt (et donc des taux de change) dépend des données suivantes :
Toutes ces valeurs sont considérées comme relatives car elles sont à considérer à chaque fois relativement à l'autre économie. Plus clairement, si l'inflation anticipée est de 2 % auxÉtats-Unis et dans la zone euro, l'inflation anticipée relative est nulle, donc aucun effet.
Un pays souffrira d'unecrise monétaire lorsque la capacité de rembourser ladette extérieure (publique et privée) libellée en devise étrangère du pays est fortement mise en doute (crise de confiance). Lasortie de capitaux à court terme fait alors chuter le taux de change de la monnaie, rendant le remboursement encore plus difficile.
Les taux de change (et lestaux d'intérêt, qui leur sont étroitement liés) agissent sur lesprix à l'importation et à l'exportation. Ils ont une influence sur le sens des flux decapitaux entre zones économiques.
De ce fait, les pays et zones économiques peuvent être tentés d'agir sur les taux de change, sous prétexte souvent d'éviter laspéculation (en fait ces manipulations ont plutôt tendance à l'encourager), et dans le but d'améliorer (baisse du taux de change) :
Le taux de changeEUR/USD est le cours de l'euro chiffré endollar US, d'où la barre de fraction (ne pas confondre avec leseurodollars).
C'est l'instrument financier le plus actif et le plus traité dumonde : 27 % du total des opérationsspot[Quand ?]. Sa valeur est donc un indicateur suivi en permanence non seulement par les milieux économiques et financiers, mais aussi par lesmédias, tant spécialisés que généralistes, du monde entier.
Cette définition est en fait, la valeur externe de l'euro par rapport au dollar américain.
Exemple : Si le taux de change EUR/USD côte 1,4 cela signifie que 1 € = 1,4 $.
Ceux qui effectuent des opérations de change à titre professionnel sont appeléscambistes.
Lesbanques en particulier ont des équipes de cambistes, tant pour réaliser les opérations propres de ces institutions sur le marché que pour satisfaire les besoins de change de leurs clients, par exemple, concernant les entreprises, pour leurs opérations decommerce international. Ils agissent commemarket makers, c'est-à-dire qu'ils« font des prix », à chaque demande de leurs clients pour une quantité soit standard soit spécifiée. Ils fournissent à la fois le prix auquel ils achètent (bid, en anglais) à leur client et celui auquel ils vendent (ask, en anglais), par exemple : 1 € = 1,234 3/1,234 6 $.
Les cambistes expriment l'unité de cotation d'un taux de change portant sur un couple de devises en points appeléspips.Pip est l'acronyme anglais de « price interest point », ou « point deswap » en français. À l'origine, comme son nom l'indique, celui-ci désignait l'unité de « déport » ou « report » duchange à terme mais a fini par être appliqué à l'unité du marché au comptant. Il désigne la dernière décimale utilisée :
dans le cas de l'euro, c'est la quatrième décimale. Une cotation sur troispips, qui est la norme sur le marché interbancaire de l'EUR/USD, sera ainsi dans le premier exemple (EUR/USD = 1,312 0) du paragraphe 1 ci-dessus : EUR/USD = 1,312 0 (bid)/1,312 3 (ask). Soit unspread de 3 pips ;
dans le cas duyen, ce sera la deuxième décimale. Une cotation sur quatrepips sera alors, toujours pour l'exemple ci-dessus, USD/JPY = 89,445 4 (bid)/89,465 4 (ask).
Lepip représente donc un pourcentage différent et non fixe pour chaque parité. Cet écart dépend :
de ladevise dans laquelle on choisit par convention d'exprimer le taux de change (l'« incertain » de la comparaison), l'autre étant prise pour unité de marchandise (le « certain ») ;
du nombre de décimales de la cotation.
Dans le premier exemple, si le montant d'une opération de change sur leForex est de 100 000 € (la transaction standard étant plutôt en dizaines de millions), on notera qu'unpip pour une telle quantité échangée vaut 10 $. Dans le deuxième exemple, avec une opération de change portant sur 100 000 $, unpip pour cette quantité vaut 1 000 ¥ (soit environ 9 $).
Ces écarts entre les cours « acheteur » et « vendeur » d'une devise contre une autre sont appelésspread bid/ask. Ils sont très inférieurs à ceux qu'un particulier peut constater lorsqu'il souhaite réaliser une opération de change dans une officine de change (ou à sa banque) pour un montant modeste.
Sur le marché interbancaire, l'unité de référence est le million. Ainsi, quand un client demande un prix pour 1 EUR/USD à un cambiste, cela signifie une demande de cotation duspread bid/ask de l'EUR/USD pour un million d'euros. S'il demande un prix pour 1 USD/JPY, cela voudra dire une demande de cotation duspread bid/ask de la parité USD/JPY pour un million de dollars.
Étant donné que le marché des changes est un marchéde gré à gré, il n'existe pas, à proprement parler, de quantité minimale d'une opération de change sur le Forex.
Le vendredi, le Premier ministre françaisFrançois Fillon a provoqué une dégringolade de l'euro en assurant qu'il ne voyait « que des bonnes nouvelles dans la parité entre l'euro et le dollar ». Une erreur de traduction a fait croire aux cambistes que le but de la France était d'arriver au taux de un dollar pour un euro, ce qui a provoqué des ventes massives de la devise européenne et fait tomber l'euro à son taux le plus bas depuis quatre ans[2].
Tractatus de Cambiis A' Rdo. (A Reverendo) Patre Fratre Fabiano Genuensi (…) In lucem editus atque ab eodem diligentissime examinatus & in melius reformatus multisque additionibus locupletatus.Genuae (Genova), apud Antonium Bellonum,1569 deFabiano Chiavari. Ce traité comprend une longue introduction et sept chapitres. Quoiqu'il condamne leschanges simulés, il cherche à justifier comme licites et réels ceux deLyon et deBesançon pratiqués sur une grande échelle par ses concitoyens.
