Cet articlene cite pas suffisamment ses sources().
Si vous disposez d'ouvrages ou d'articles de référence ou si vous connaissez des sites web de qualité traitant du thème abordé ici, merci de compléter l'article en donnant lesréférences utiles à savérifiabilité et en les liant à la section « Notes et références ».
En pratique :Quelles sources sont attendues ?Comment ajouter mes sources ?
Uncycle économique est, enéconomie, une période d'une durée déterminée, correspondant plus ou moins exactement au retour d'un même phénomène decroissance et derécession.
Lesystème économique fonctionne de manière cyclique, c'est-à-dire par la répétition de motifs où s'enchaînent des pics et des creux, correspondant à des phases d'accélération et de décélération (voire de chute) de la croissance. Lors des périodes de croissance (d'expansion ou dereprise)[1], l'investissement et la consommation augmentent (l'augmentation de l'investissement est plus queproportionnelle à celle de lademande)[1] ; l'inverse se produit lors des phases de rechute ou dedépression[2]. Autrement dit, la baisse des investissements (sur le marché des biens de production) est plus forte que la baisse de la demande exercée sur le marché desbiens de consommation (cf. L'effet accélérateur)[2].
Les phases descendantes des cycles sont généralement précédées par une chute de la consommation, puis, en décalé, par une chute de l'investissement. Les biens les plus fortement touchés par la baisse de la demande sont les biens de consommation, suivis des biens intermédiaires, puis des biens d'équipement. Les services sont les moins touchés[3].
Le retournement du cycle peut être dû à une saturation des capacités de l'offre. La croissance peut être bloquée par un manque de facteurs de production. Une chute de la disponibilité du capital, par exemple, ou une pénurie de travailleurs, ou encore un manque de matières premières ou d'énergie. Dès lors qu'il existe une faible substituabilité entre ces facteurs à court terme, il devient difficile pour les entreprises de ne pas réduire l'offre et d'augmenter leurs licenciements. Un tel problème peut être atténué par un recours auximportations (et à lafuite des cerveaux pour les travailleurs qualifiés, et à l'immigration), mais un déséquilibre de la balance commerciale peut aussi renforcer le cycle[3].
Le retournement peut également être dû à une modification du partage de lavaleur ajoutée. Selon lemodèle de Goodwin, une augmentation rapide des coûts salariaux unitaires peut causer une dégradation de l'investissement, une baisse de la consommation des entreprises, et donc un retournement conjoncturel. Cela est renforcé par l'inertie de l'emploi et la baisse de la productivité marginale des facteurs de production lors de la phase ascendante du cycle : plus la croissance augmente, plus elle exige des travailleurs ; or, les travailleurs les mieux qualifiés et les plus productifs étant embauchés en premier, les derniers travailleurs employés sont les moins productifs[3].
Les effets du cycle sont multiples et concernent tous les aspects d'un système économique donné. Le cycle a un effet fort sur l'épargne des ménages et ses déterminants, comme le résumentPhilippe Sigogne etJacques Adda :
| Phase du cycle | Croissance | Blocage | Croissance | Récession et reprise | |
|---|---|---|---|---|---|
| Variable | |||||
| Épargne de précaution | - | + | ++ | -- | |
| Consommation | + | -- | - | ++ | |
| Épargne logement | + | + | 0 | -- | |
| Effet de capitalisation | 0 | 0 | + | - | |
| Salaires réels | + | + | 0 | -- | |
| Conditions financières | 0 | - | ++ | - | |
L'identification des cycles économiques et des phases qui les composent permet de dégager un certain nombre d'indicateurs. Ces indicateurs, qui sont des variables économiques sur lesquels les cycles ont un effet, se divisent en trois groupes : ceux qui réagissent en avance sur le cycle, avec le cycle, et en retard du cycle. Ledépartement du Commerce des États-Unis a mis en place des indicateurs, classifiés en trois catégories : A (en avance), C (coïncident), et R (retardé).
| Indicateurs sélectionnés | Classification au cycle de référence | ||
|---|---|---|---|
| Pics | Creux | Ensemble | |
| A. Groupe avancé | |||
| Durée hebdomadaire du travail, manufacturier, heures | A | A | A |
| Demandes moyennes hebdomadaires d'indemnité chômage, milliers (inversé) | A | C | A |
| Nouvelles commandes de biens de consommation et demi-produits | A | A | A |
| Performance des vendeurs | A | A | A |
| Contrats et commandes d'investissement productif | A | A | A |
| Nouveaux permis de construire | A | A | A |
| Variation des carnets de commande de biens durables | A | A | A |
| Taux de variation des prix des matières premières | A | A | A |
| Cours des actions (SP 500, indice) | A | A | A |
| Masse monétaire (M2) | A | A | A |
| Attentes des consommateurs | A | A | A |
| B. Groupe coïncident | |||
| Emploi non agricole | C | C | C |
| Revenu des ménages, hors transfert | C | C | C |
| Production industrielle | C | C | C |
| Ventes de l'industrie et du commerce | C | C | C |
| C. Groupe retardé | |||
| Durée moyenne de chômage | R | R | R |
| Stocks industriels et commerciaux / ventes | R | R | R |
| Taux de variation du coût unitaire de main d’œuvre manufacturier | R | R | R |
| Taux de base bancaire | R | R | R |
| Encours de crédits industriels et commerciaux | R | R | R |
| Encours de crédit à tempérament / revenu des ménages | R | R | R |
| Variation des prix des services aux consommateurs | R | R | R |
La cyclicité de l'activité économique est un motif récurrent dans les écrits humains. L'Ancien Testament mentionne un rêve dePharaon au sujet d'un cycle à venir dans son royaume, l'épisode des vaches grasses et des vaches maigres. L'agriculture, aussi, suit le cycle des saisons, rendant inévitable la chute de la production, puis sa réaugmentation[3].
Les recherches sur les causes et les durées des cycles se sont multipliées à partir des années1860. AuXIXe siècle, en effet, la répétition de crises économiques qui commencent à entraîner desfaillites et deslicenciements à grande échelle et voient lecrédit se bloquer incite les économistes à se pencher sur le sujet. La première tentative d'explication est celle de l'économiste françaisClément Juglar, en 1862, qui met en évidence un cycle des affaires enFrance, enAngleterre et auxÉtats-Unis. Il s'agit donc de la première tentative d'historiographie descycles économiques français.
Plusieurs auteurs ont mis en lumière des cycles économiques plus ou moins longs. Lecycle Kitchin (3 à4 ans) ; lecycle Juglar (8 à10 ans) ; lecycle Kuznets (15 à25 ans) ; lecycle Kondratiev (40 à60 ans).
Durant lesTrente Glorieuses, la faible volatilité du cycle des affaires et la quasi-disparition des crises économiques provoquent un amenuisement de la recherche sur les cycles économiques. En 1969,Martin Bronfenbrenner publieIs the Business Cycle Obsolete?. Il faut attendre le retour des crises dans les années 1970 pour qu'il y ait un regain d'intérêt pour le cycle économique[4].
Les recherches sur les cycles correspondent à une volontéprospective, c'est-à-dire au désir de comprendre lescrises économiques pour les prévenir, ou, dans tous les cas, en minimiser les effets. La recherche économique moderne permet auxÉtats et auxbanques centrales de jouer sur différentes variables macroéconomiques pour lisser les effets du cycle et adopter des politiques contracycliques. C'est dans cette veine que se sont situées les recherches deJohn Maynard Keynes, qui a mis en évidence la capacité de régulation de l'activité économique despolitiques publiques.
Les programmes de recherche liés aux cycles reviennent sur le devant de la scène académique dans lesannées 1970, avec les apports des nouvelles écoles de pensée comme lemonétarisme et lanouvelle économie classique. Ils mettent par exemple au point lathéorie des cycles réels, puis lathéorie des bulles rationnelles.
La survenue régulière decrises générales tous les huit à dix ans est observé depuis environ 200 ans. Les auteurs de ces théories postulent qu'elles auraient été déjà présentes bien avant, mais le caractère presque totalement agricole des économies en rendait l'explication différente.
Pour laFrance la séquence est la suivante :1810,1818,1825,1830,1837,1847,1857,1867,1882,1891,1907,guerre de 1914,1921,1931-32,guerre de 1940,1952,1963,1974,1983,1993,2002,2008.
Pour lesÉtats-Unis, Hansen, dansBusiness cycles and national income, évoque les pics de dépression suivants :1876,1885,18961908,1921,1932,1938.
Pour l'après-guerre les grands creux sont aux États-Unis :1952,1958,1972,1982,1992,2001,2008-2010.
À partir du début duXXe siècle, la périodicité est ajustée avec celle de l'Europe. En général la crise commence aux États-Unis et se propage dans les 18 mois suivants à l'Europe.
On trouve de nombreuses références au cycle dans les textes duXIXe siècle.Willard Philips écrivait[5], en1828 :« Comme les affaires vont connaître flux et reflux, le plus rapidement une crise qui s'approche pourra être détectée, moindres seront les souffrances de la population ». Dans« le Manifeste communiste » de Marx et Engels, on évoque le retour périodique des crises commerciales qui met en cause à chaque fois de façon plus menaçante l'ensemble de la société bourgeoise » Pour Marx, la périodicité d'une dizaine d'années correspond au cycle de renouvellement du capital fixe.John Stuart Mill dans sesPrincipes d'économie politique de1848 parle aussi des « crises commerciales » et leur caractère « presque périodique ».
Clément Juglar postule le premier l'existence d'un cycle court, en répondant à une question mise au concours public par l'Académie des sciences morales et politiques. Son livre,Les crises commerciales et leur retour périodique en France en Angleterre et aux États-Unis (1862) fait date. Il a étudié en détail les premières crises duXIXe siècle et notamment celles de 1810, 1818, 1825, 1830, 1837, 1847, 1857, 1867, 1882, 1891. Exploitant les courbes des prix et l'évolution du crédit, l'auteur montre que lacrise décennale est due principalement aux dérèglements périodiques du crédit. Il met lesbanques au centre de l'explication des crises dites alors « commerciales ». Pour lui, la spéculation et le crédit tendent les ressorts économiques à l'extrême. La période d'euphorie finale provoque des anticipations excessives qui ne trouvent pas de réalité. Le renversement commence. Le crédit s'arrête. L'investissement également. Les entreprises se retrouvent avec des capitaux sans rentabilité et des excès de stocks. La production ralentit. Le chômage augmente. Les prix baissent, entraînant des anticipations négatives qui aggravent la crise. Certaines banques trop engagées font faillite. Puis la situation est assainie. La reprise se produit progressivement. L'optimisme revient et l'investissement reprend puis s'accélère.
L'analyse de C. Juglar se fait dans un contexte de grande flexibilité des prix et dans un cadre monétaire d'étalon bi-métallique or et argent, ce qui explique que ses deux principaux indicateurs étaient la courbe des prix et celle des taux d'intérêt. Appliquant une grande rigueur formelle à ses analyses, il pensait pouvoir prévoir les crises de façon presque certaine.
Un autre économiste, l'anglaisW. Stanley Jevons a aussi cherché à expliquer cette périodicité décennale. Contrairement à Juglar, en1866, il pensait[6] que les récessions étaient corrélées à l'apparition destaches solaires. Cette constatation a laissé perplexes les économistes qui ne l'ont pas reprise. Un économiste comme Costas Azariadis est ainsi célèbre pour avoir construit des modèles de prophéties auto-réalisatrices, dont l'équilibre est ironiquement désigné par l'expression "équilibre à taches solaires". Dans ces modèles, la croyance de tous les agents en une causalité d'un phénomène externe à l'économie conduit à sa réalisation effective du simple fait de la coordination des anticipations des agents.
Clément Juglar a ensuite été confronté à des prévisions ratées, qui ont porté atteinte à son crédit. L'orthodoxie financière dominante à la fin duXIXe siècle n'était pas prête à admettre que la profession bancaire, en pleine expansion, puisse être soupçonnée le moins du monde d'une responsabilité dans l'horreur des récessions !
La crise de1921 remet d'actualité l'étude du« cycle de dix ans », car précédée en1907 d'une crise bancaire et boursière particulièrement dure.Wesley Mitchell en1927 publie ;Business Cycles the problem and its setting. Il définit le cycle comme une fluctuation de l'agrégat global d'activité économique (on dirait lePIB aujourd'hui). En 1927,A.C Pigou, le père du fameuxeffet Pigou[7], voit plus les variations économiques comme des réponses à des chocs qui ébranlent l'économie et provoquent son déséquilibre. Toute la question est la récurrence de ces chocs : sont-ils exogènes ou en partie endogènes ?
Après lacrise de 1929, l'analyse desforces cycliques reprend avec vigueur.J. A. Schumpeter publie en1939Business Cycles, une étude du cycle simplifiée en quatre phases ; « prosperity, recession, depression, recovery ». Son idée est que l'investissement commande le cycle et qu'il est largement dépendant de facteurs d'entraînementpsychologiques qui peuvent pousser à l'euphorie pendant les périodes de succès et inversement à la morosité lors d'un retournement. La récession serait le fruit naturel de l'expansion rapide qui la précède. Il reprend une part notable de l'apport du RusseTogan-Baranowsky qui déjà avait lié les phases d'expansion et de repli aux mouvements de l'investissement.
C'est le livre majeur deJ.M. Keynes qui renouvelle toute la théorie de lacrise économique, analysé comme une rupture de la demande globale. L'étude du cycle proprement dit sera après guerre le fait des économistes keynésien qui partent des fluctuations de la demande globale et des moyens de la contrôler, notammentAlvin Hansen[8].
On entre ensuite dans une périodeéconométrique, qui est aussi celle de la réflexion économique et la production demodèles macroéconomiques etprospectifs.
Lecycle court de 8-10 ans s'impose à nouveau en haut des préoccupations et n'a pas encore livré tous ses secrets.
L'existence de crises économiques plus dures et plus longues que d'autres a fait évoquer un possible cycle long de l'économie, c'est-à-dire de mécanismes répétitifs reproduisant les mêmes effets. Comme pour les crises périodiques de 6-10 ans, ce n'est pas tant le fait qu'il y a ait des récessions qui est contesté mais leur caractère réellement cyclique qui pourrait permettre via des dispositifsstatistiques etprospectifs avancés d'en prévoir la survenue. Le problème est compliqué par le fait qu'un cycle de 40-60 ans offre historiquement moins de séquences à observer et que la transformation des économies rend précaires la comparabilité desartéfacts. Une tentation est de s'attaquer aux chiffres qu'on connaît bien et de leur donner une importance phénoménologique peut-être excessive. Ce fut par exemple le cas des prix dont l'évolution est connue depuis longtemps, pour Juglar. Ce sera également le cas pour le statisticienKondratieff. Ce dernier aura un destin tragique : il sera fusillé par ordre deStaline pour avoir laissé croire que la crise du capitalisme n'était pas « finale » et qu'après la crise pouvait naître une nouvelle période de prospérité. La postérité des travaux de Kondratieff sera également difficile. Tous ceux qui ont cherché à prévoir l'avenir avec des modèles dérivés de ses idées seront démentis par la réalité. On retrouve l'échec statistique de Clément Juglar.
L'intérêt pour les forces à long terme déterminant la prospérité, dans la foulée de Schumpeter, qui s'était développé dans les années soixante (institut Rand aux États-Unis, Futuribles en France) s'est aussi beaucoup émoussé dans l'esprit « court-termiste » qui s'est emparé des économies à partir de1971 et de l'instauration deschanges flottants. Il est vrai que la durée de vie d'un produit est de quelques années seulement et que l'accélération des technologies rend la prévision à moyen et long terme particulièrement difficile et spéculative. La mondialisation rend le champ statistique également beaucoup plus complexe.
Kitchin a repris les travaux de Juglar et a cru discerner uncycle intermédiaire dont la cause serait lecycle des stocks ; on déstocke trop en période de crise et on surstocke en période d'optimisme. Le mouvement des stocks interagit avec celui des taux d'intérêt et des prix. Souvent repris sous forme de l'« analyse de la chaudière » ou des décalages de temps (« time lags »), on retrouve ce mécanisme dans de nombreux cours d'économie qui sans aller jusqu'à justifier la rigueur cyclique postulée par Juglar et Kitchin admettent des phénomènes récurrents[9]. Une métaphore est la circulation sur autoroute qui montre qu'un coup de frein en amont et quelques réactions en chaîne peuvent provoquer un fort ralentissement, voire un arrêt, en aval, donnant son profil de « stop and go » à la circulation routière dès qu'il y a un peu de trafic. L'analogie de la chaudière est également expressive ; on met du bois dans la chaudière tant qu'il ne fait pas chaud. On dépasse la température visée. Du coup on cesse d'alimenter la chaudière. Au bout d'un moment le froid revient et le cycle se réamorce.
À la fin desannées 1990, la montée de l'économie de service, de l'Économie de l'immatériel puis d'une économie largement immatérielle a conduit certains à annoncer « la fin du cycle » et l'avènement d'une « croissance perpétuelle » pendant le boum des valeurs informatiques et télématiques : il n'y avait plus de stock, donc plus de cycle…
Simon Kuznets a commencé sa carrière d'économiste avec sa thèse (universitaire) sur le cycle, publiée en 1930[10]. Il considérait qu'une véritable observation économique implique un appareil statistique et des indicateurs fiables. Il a défini des cycles de 14-20 ans, qui ne convaincront pas réellement. Il travaillera avecArthur Burns au sein duNational Bureau of Economic Research pour affiner lacomptabilité nationale. Il obtiendra unprix Nobel d'économie. Ses travaux sur le cycle de moyenne durée n'ont été ni confirmés par les faits ni repris par les économistes.
Plusieurs économistes ont explicitement relié le cycle économique au cycle de la dette, notamment dans le cadre de l’analyse des crises financières.
Dès les années 1930,Irving Fisher développe la théorie de ladéflation par la dette. Il montre qu’une accumulation excessive de dette en période d’expansion finit par provoquer un retournement. La tentative de désendettement massif (vente d’actifs, réduction des dépenses...) entraîne une chute des prix. Ceci a pour effet d’augmenter la valeur réelle de la dette et de faire rentrer le cycle dans la spirale dépressive avec défauts de paiement et faillites[11].
Hyman Minsky est probablement l’économiste le plus emblématique de ce courant de pensée. Sa thèse principale décrite notamment dansStabiliser une économie instable (1986) est que la stabilité engendre l’instabilité. Pendant les périodes d’expansion économique, les agents économiques prennent de plus en plus de risques (hausse de l’endettement, relâchement des conditions de crédit...). Alors, vient ce que l'on appelle le « moment Minsky ». À un moment donné (moment qui n'est pas prédictible), certains investisseurs surendettés vont vendre leurs actifs afin de faire face à leur besoin de liquidité. Intervient alors le basculement du cycle[12].
Steve Keen, un économiste hétérodoxe australien, a davantage insisté dans ses modèles dynamiques sur la manière dont la dette privée peut déstabiliser l’économie[13].
L’investisseur, gestionnaire de fonds spéculatifsRay Dalio, également connu pour ses analyses macroéconomiques et ses prévisions de marché, a largement popularisé ces points de vue dans des vidéos, livres, et articles[14],[15].
C'est uncycle astronomique qui, combiné aux aléasmétéorologiques a un effet direct sur l'élevage, lesmoissons, lesvendanges et autres récoltes depuis toujours, ainsi que sur les activités dites saisonnières, comme letourisme, depuis qu'elles se sont développées. L'interprétation correcte des séries mensuelles implique leur « dé-saisonalisation ».
Les grandes industries reconnaissent pratiquement toutes un caractère cyclique à leur production.
La composition des cycles sectoriels donnerait lecycle global avec, de temps à autre, une « vague scélérate », la dépression, qui serait le fruit de l'amplification de multiples récessions simultanées.
Maurice Allais a théorisé le « cycle du crédit et de la spéculation » comme étant, notamment, corrélés à un « cycle de l'oubli ».
La capacité d'oubli des humains les rend à nouveau crédules et prêts à une confiance exagérée ; un exemple de mathématiques extrêmes appliquées à un domaine particulièrement incertain.
Fernand Braudel a cru détecter l'existence de grandes cycles historiques de prospérité et de dépression, dans l'ensemble de l'histoire du Moyen Âge. Il s'agit plus d'une analyse factuelle qu'une réelle tentative de trouver des ressorts périodiques répétitifs communs aux phases d'expansion et de récession.
Le caractère périodique des changements politiques auraient des conséquences économiques. Par exemple, en France les collectivités (dont les régions et les municipalités) tendraient à augmenter les impôts les deux premières années des mandats pour ensuite les stabiliser.
Quand les affaires vont bien, le caractère progressif des impôts génèrent des ressources fiscales plus que proportionnelles qui sont aussitôt dépensées, confortant la phase d'expansion. Lorsque les affaires vont moins bien les recettes se replient mais pas les dépenses. Les déficits s'accroissent, qu'il faut bien ensuite résorber. La mini-récession de1996 en France est généralement associée au choc fiscal des impositions massives d'Alain Juppé.
La question a pris une importance nouvelle avec la mise en cause de la législation comptable des opérations bancaires et financières. Lesnormes IAS et les règles deBâle II, en forçant les institutions financières à valoriser leurs actifs à leur valeur quotidienne estimée, sont mis en cause dans le déclenchement de la crise desCDO puis du blocage du marché inter bancaire. Lorsque les enchères sur les CDO se sont bloqués il a fallu les déprécier quasi totalement provoquant des conséquences en chaîne dans les bilans des banques. Mettre en place une comptabilité qui ne serait pas violemment « procyclique » est une des tâches que s'est donnée leG20.
Auparavant de nombreux cycles fiscaux ont été détectés. Le plus amusant est le « cycle de l'esquimau glacé » provoqué par le contrôle des prix. Ne pouvant pas faire croître le prix du produit à leur guise, les fabricants changeaient le produit : une taille plus grande avec un prix augmenté plus que proportionnellement permettait de contourner les blocages. La limite était évidemment la taille de la bouche du client. On repassait alors à un modèle plus petit et « moins cher », etc.
Le caractère oscillant de la bourse a suscité une littérature sur les méthodes permettant d'en prévoir les hauts et les bas. L'analyse graphique (chartist en anglais) prétend détecter les inflexions significatives. Les quelques succès rencontrés l'ont été lorsque la tendance était bien établie. Les renversements de tendance ont en général été manqués. Par ailleurs, le choix de l'échelle et des points remarquables d'un graphique (surtout le choix du point de départ d'une tendance) ont une influence sur le résultat de l'analyse. Chaque année, leWall Street Journal compare les performances d'un portefeuille d'action établi de façon aléatoire, par un singe tirant des fléchettes, à celles du choix des analystes financiers les mieux payés. Le premier l'emporte à chaque fois[16].
:
|
