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Letitre obligataire lié[1] aussi appelécredit linked note (CLN) est undérivé de crédit financé qui a recours dans son montage à uncredit default swap (CDS) pour transférer un risque de crédit, mais ce en passant par unfonds commun de créances (terme anglais :special purpose vehicle ouSPV). Cet instrument est notamment intéressant pour les investisseurs qui n'ont pas pour une raison ou une autre l'autorisation de contracter des CDS.
L'investisseur verse auSPV une somme qui correspond à la valeurnominale d'un actif (dans une structure entièrement financée) que ce dernier couvre en vendant par unCDS de la protection à l'établissement de crédit.Les deux parties du contrat deCDS sur l'actif de référence sont donc l'établissement de crédit et leSPV (et non l'investisseur). Sachant que lesCDSsont des instruments non-financés, les flux de capitaux que leSPV a reçu de la part de l'investisseur sont reinvestis dans des titres notés généralement AAA.Ces titres, désormais dans le bilan duSPV, servent de collatéral : en cas d'événement de crédit, les pertes provoquées par l'actif de référence sont compensées par un paiement contingent financé par la vente de ce collatéral.Si aucun événement de crédit n'a lieu, l'investisseur reçoit les primes dans le cadre duCDS et les intérêts payés par le collatéral. Vu qu'il porte deux risques de crédit, à savoir celui de l'actif de référence et celui des titres servant de collatéral, l'investisseur duCLN profite d'un rendement supérieur à celui duCDS et du collatéral séparément.
En France, les CLN sont souvent vendus sous le nom d'obligations synthétiques. Ils peuvent être vendus dans le cadre d'une assurance vie, même si cela n'est pas systématique.
