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Elle est établie sur un modèlefédéral[3]. Elle bénéficie d'un monopole d'émission de l'euro en tant quemonnaie commune et unique de l'Union économique et monétaire. Elle définit les grandes orientations depolitique monétaire de lazone euro et prend les décisions nécessaires à sa mise en œuvre ; c'est-à-dire en vue de maintenir lepouvoir d'achat de l'euro et donc la stabilité des prix dans la zone euro. Cette zone comprend actuellement les vingt pays de l'Union européenne qui ont introduit l'euro depuis 1999.
Le principal objectif de la BCE est de maintenir la stabilité des prix, et l'inflation annuelle« au-dessous, mais à un niveau proche, de 2 %, sur le moyen terme »[4]. Depuis lacrise financière de 2008, et à l'instar de la plupart des banques centrales de la planète, la BCE est entrée dans un cycle de relâchement monétaire, qui s'est traduit par une politique de taux très bas, même temporairement négatifs et de rachat d'actifs dite « assouplissement quantitatif » qui représententaujourd'hui[Quand ?] près de 3 500 milliards d'injection de monnaie dans le secteur financier européen.
Depuis le, la BCE assume un rôle central dans la supervision et le contrôle des principalesbanques d'États européens via lemécanisme de surveillance unique (SSM selon les initiales enanglais desingle supervisory mechanism).
La présidente de la BCE est, depuis le, l'avocate françaiseChristine Lagarde[5]. La Banque centrale européenne annonce début 2021 le lancement d’une phase d’investigation quant à l’émission potentielle de l'euro numérique, une version numérique de l'euro. Cette nouvelle monnaie devrait voir le jour d’ici 2027[6].
La BCE gère l'émission des billets de lazone euro.
La BCE est l'organe central[7] de l'Eurosystème et du Système européen de banques centrales :
l'Eurosystème regroupe la Banque centrale européenne (BCE) et les banques centrales nationales (BCN) desÉtats membres de l'Union européenne qui ont adopté l'euro. Dans le cadre de l'Eurosystème la BCE s'est vu confier les missions autrefois dévolues aux banques centrales nationales : émission de monnaie et politique monétaire[8] ; dans son rôle d'institut d'émission, la BCE a lancé un projet d'euro digital[9].
leSystème européen de banques centrales (SEBC) comprend lui la BCE et les BCN des vingt-sept États membres de l'UE, c'est-à-dire que, par rapport à l'Eurosystème, il comprend en plus les BCN des pays qui n'ont pas adopté l'euro. Les BCN des États membres ne participant pas à lazone euro jouissent au sein du SEBC d'un statut particulier : elles sont habilitées à conduire unepolitique monétaire nationale autonome, mais elles ne participent pas à la prise de décisions de la politique monétaire de lazone euro ni à sa mise en œuvre.
En 2009, letraité de Lisbonne a doté la BCE d'une personnalité juridique.
Conformément aux traités (Art. 127 TFUE) et statuts[10], le mandat principal de la BCE est de maintenir la stabilité desprix. En 2003, la BCE a défini cet objectif en se fixant une cible d'inflation « proche mais en dessous de 2 % sur le moyen terme ». L'inflation est mesurée par l'indiceIHPC que fournit l'agence européenneEurostat.
Contrairement à de nombreuses banques centrales telles que laRéserve fédérale, la BCE n'a pas de « mandat double » à proprement parler, tel qu'un objectif de plein emploi adossé à l'objectif d'inflation. En revanche, le Traité européen définit que la BCE « sans préjudice de cet objectif [de stabilité des prix], elle apporte son soutien aux objectifs économiques de l'Union tels que définis à l'article 3 du Traité Européen »[11]. Cette disposition permet en théorie à la BCE de poursuivre des objectifs de second rang tels que le maintien d'un niveau d'emploi élevé ou la protection de l'environnement[12].
Les missions fondamentales relevant de l'Eurosystème incluent :
assurer le bon fonctionnement dessystèmes de paiement électroniques et physiques. La BCE est seule habilitée à autoriser l’émission de billets de banque dans la zone euro (alors que les pièces sont frappées par les banques centrales de la zone euro).
à partir de 2014, la BCE a également été chargée de la supervision desbanques dites « systémiques » (au nombre de 130) de la zone euro par leMécanisme de Surveillance Unique (MSU)[13],[14]. Cette mission de supervision est assumée en coordination avec les Autorités nationales (l'ACPR, pour la France), ainsi qu'avec l'Autorité bancaire européenne (ABE), initialement envisagée dans ce rôle.
De plus, l'Eurosystème contribue à la bonne conduite des politiques menées par les autorités compétentes concernant le contrôle prudentiel desétablissements de crédit et la stabilité dusystème financier.
La BCE remplit une fonction consultative auprès de l'Union et des autorités nationales dans les domaines de sa compétence, en particulier les questions relevant dudroit communautaire ou national.
Enfin, en vue d'assurer les missions du SEBC, la BCE, assistée par les BCN, collecte les informations statistiques nécessaires à son fonctionnement.
Le, l’euro est devenu la monnaie des pays ayant adopté l'euro comme monnaie légale[15]. Au cours des trois premières années de son existence, l’euro a été une monnaie invisible, qui n’était utilisée qu’à des fins comptables, par exemple pour les paiements électroniques. Les billets et les pièces en euros ont été introduits le, date à laquelle ils ont remplacé, à des taux de conversion fixes, les billets et les pièces libellés en monnaies nationales[16].
Les billets et les pièces en euros ont cours légal dans 20 des 27 États membres de l’Union européenne (UE), y compris les départements d’outre-mer ainsi que les territoires et les îles qui font partie de, ou sont associés à, certains pays de la zone euro. L’ensemble de ces pays forment la zone euro. Les micro-États d’Andorre, de Monaco, de Saint-Marin et de la Cité du Vatican utilisent également l’euro, en vertu d’un accord formel conclu avec la Communauté européenne. Le Monténégro et le Kosovo font de même, mais l’utilisation de l’euro n’y est pas régie par une convention monétaire.
La BCE conduit actuellement différents programmes de rachats d'actifs (ouassouplissement quantitatif) dans le cadre desquels la BCE achète activement des obligations d'Etat et d'entreprise. Ces programmes représentent environ 2 900 milliards d'euros[17].
Dans le contexte de la crise du Covid19, la BCE a également lancé un programme spécial de rachat de dettes (lePandemic Emergency Purchase Programme), qui représentait en décembre 2020 une enveloppe totale de 1 850 milliards d'euros[18].
Au lancement de l'euro en 1999, letaux de refinancement de la BCE, son principaltaux directeur, est fixé à 3,00 %[19]. Pendant la bulle Internet, il atteint un sommet de 4,75 % en octobre 2000 avant d'être progressivement réduit à 3,25 % à la fin de 2001 en réponse au ralentissement économique[19]. Le taux est ensuite progressivement réduit pour atteindre 2,00 % en juin 2003 et restera à ce niveau jusqu'en décembre 2005[19]. En réponse à une croissance économique solide et à des préoccupations concernant l'inflation, la BCE augmente son taux à plusieurs reprises pour atteindre 4,25 % en juillet 2008[19].
À la suite de la crise financière mondiale de 2008, la BCE diminue rapidement ses taux pour les porter à 1,00 % en mai 2009[19]. Toutefois, en 2011, elle les augmente brièvement deux fois, atteignant 1,50 % en juillet 2011. Face à la crise de la dette souveraine de la zone euro, la BCE commence à réduire à nouveau ses taux, les ramenant à 0,05 % en septembre 2014[19].
Le taux a été fixé à 0,00 % à compter du avec une nouvelle baisse de 0,05 point après celles de juin puis de septembre 2014[19]. Ses deux autres taux directeurs, letaux de rémunération des dépôts (devenu négatif pour la première fois en juin 2014 à -010 %) et letaux du prêt marginal étaient à la même date de respectivement -0,5 % et +0,25 %[20]. Les taux sont restés stables de mars 2016 à juillet 2022.
Depuis juillet 2022, la BCE a lancé le cycle de relèvement des taux le plus rapide de son histoire, avec une augmentation régulière dans le contexte inflationniste créé par la guerre en Ukraine[21]. Le taux directeur des opérations principales de refinancement a été porté à 4,25 % au 2 août 2023, le taux de la facilité de prêt marginal à 4,50 % et celui de la facilité de dépôt à 3,75 %[22].
Les banques centrales nationales sont seules autorisées à souscrire et à détenir le capital de la BCE. Sa souscription s'effectue selon une clé de répartition basée sur la part de chaque État membre de l'Union européenne dans lePIB et la population de l'Union.
Le capital est de 10,76 milliards d'euros. En outre, les BCN des États membres participant à la zone euro ont doté la BCE d'avoirs deréserves de change, à concurrence d'un montant équivalent à environ 40 milliards d'euros. La contribution de chaque BCN a été fixée proportionnellement à sa part dans le capital souscrit de la BCE, tandis que chaque BCN a reçu de la BCE une créance en euros équivalente à sa contribution. 15 % des contributions ont été versées sous forme d'or et les 85 % restants l'ont été endollars américain et enyen.
Le processus de prise de décisions au sein de l'Eurosystème est centralisé au niveau des organes de décision de la BCE, à savoir le Conseil des gouverneurs et le Directoire. Tant que certains États membres n'auront pas adopté l'euro, il existera un troisième organe de décision : le Conseil général.
La répartition du capital de la BCE[24] est la suivante (au) :
Le directoire, officiellementComité exécutif de la Banque centrale européenne, comprend le président, le vice-président et quatre autres membres, tous choisis parmi des personnes ayant une autorité et une expérience professionnelle reconnues en matière monétaire ou bancaire. Ils sont nommés d'un commun accord par les chefs d'État ou de gouvernement des États de la zone euro, sur recommandation duConseil de l'Union européenne et après consultation duParlement européen et du Conseil des gouverneurs de la BCE (ou du Conseil de l'Institut monétaire européen (IME) pour les premières nominations). Les principales responsabilités du directoire consistent à :
mettre en œuvre la politique monétaire conformément aux orientations et aux décisions arrêtées par le Conseil des gouverneurs de la BCE et, dans ce cadre, à donner les instructions nécessaires aux BCN ;
exercer les pouvoirs qui lui sont délégués par décision duConseil des gouverneurs de la BCE.
LeConseil des gouverneurs se compose du directoire et des gouverneurs des banques centrales nationales de la zone euro[26]. Les principales responsabilités de ce Conseil consistent à :
arrêter les orientations et prendre les décisions nécessaires à l'accomplissement des missions confiées à l'Eurosystème ;
définir la politique monétaire de la zone euro, y compris, le cas échéant, les objectifs monétaires intermédiaires, lestaux directeurs et l'approvisionnement en réserves au sein de l'Eurosystème ;
arrêter les orientations nécessaires à leur exécution.
Le conseil général se compose du président et du vice-président de la BCE, des gouverneurs des BCN de la zone euro et des gouverneurs des BCN du reste de l'UE, c'est-à-dire des États membres n'ayant pas (encore) adopté l'euro[26], faisant l'objet d'une dérogation. Il exécute les missions que la BCE a reprises de l'IME et qui, eu égard à la dérogation dont font l'objet un ou plusieurs États membres, doivent encore être accomplies durant la phase III de l'Union économique et monétaire (UEM). Le Conseil général contribue aussi :
aux fonctions consultatives de la BCE ;
à collecter les informations statistiques ;
à établir les rapports annuels de la BCE ;
à arrêter les règles nécessaires à la normalisation des procédures comptables et de déclaration relatives aux opérations des BCN ;
à prendre les mesures, autres que celles déjà prévues dans le traité, relatives à la définition de la clé de répartition pour la souscription au capital de la BCE ;
à définir les conditions d'emploi du personnel de la BCE ;
aux préparatifs nécessaires à la fixation irrévocable des taux de change des monnaies des États membres faisant l'objet d'une dérogation par rapport à l'euro.
La BCE (et l'ensemble de l'Eurosystème) est un organe indépendant des autres institutions européennes et des États membres[35]. Dans l'exercice des missions relatives à l'Eurosystème, ni la BCE, ni une BCN, ni un membre quelconque de leurs organes de décision ne peuvent solliciter ni accepter d'instructions d'un organe extérieur. La BCE peut ainsi opérer en toute autonomie, et en dehors de pression politiques extérieures. La justification principale de l'indépendance de la BCE est que cela facilite l'accomplissement de son mandat de stabilité des prix.
En pratique, l'indépendance de la BCE se décline autour de quatre aspects[36] principaux :
Indépendance politique : Les institutions de l'UE et les États membres de l'union monétaire ont interdiction de chercher à influencer les décisions de la BCE ou de leur banque centrale nationale. En retour, la BCE doit également se réserver d'interférer dans les politiques nationales ou communautaires au-delà des compétences de la BCE ;
Indépendance opérationnelle et légale : la BCE dispose de toutes les compétences requises pour atteindre son mandat, et peut décider de son organisation interne. De surcroît, les décideurs de la BCE bénéficient d'un haut niveau de discrétion (les votes individuels des gouverneurs ne sont pas publiés). Dans ses domaines de compétences, la BCE peut émettre de nouvelles régulations, et peut sanctionner les acteurs agissant sous sa juridiction. Enfin, la BCE possède sa propre entité juridique et son propre système de Sécurité sociale. La BCE peut agir en justice et signer des accords internationaux ;
Indépendance personnelle : le mandat des membres du directoire de la BCE sont volontairement longs (huit ans non renouvelable) et d'au moins cinq ans pour les gouverneurs de banques centrales nationales. Les directeurs de la BCE disposent d'une large immunité judiciaire. En effet leur révocation n'est possible que par décision de laCour de justice de l'UE, sur requête du conseil des gouverneurs de la BCE ou de son directoire, et dans des cas limités à une incapacité de travail ou pour faute grave. Quant aux gouverneurs des BCN, leur révocation est régie par les législations nationales.
Indépendance financière : La BCE est la seule institution européenne qui bénéficie de sa propre indépendance budgétaire. Ainsi, la BCE peut faire libre usage des profits générés dans le cadre de sa politique monétaire (bien qu'en pratique elle en reverse une grande partie à ses actionnaires). De plus, comme toute banque centrale, la BCE ne peut techniquement pas faire faillite. L'indépendance financière de la BCE protège et renforce en principe son indépendance politique. C'est pourquoi les Traités européens stipulent une interdiction dufinancement monétaire des gouvernements ou entités publiques communautaires[37].
En pratique le contrôle démocratique de la BCE s'effectue via plusieurs mécanismes :
Rapport annuel: la BCE présente un rapport annuel de ses activités au Parlement européen. En retour, le Parlement adopte un rapport annuel sur la BCE, permettant aux députés européens d'évaluer les activités passées de la BCE et d'émettre des recommandations (non contraignantes) ;
Auditions parlementaires : le président de la BCE participe à des auditions régulières auprès de lacommission des affaires économiques et monétaires du Parlement européen (le « dialogue monétaire ») à l'occasion desquelles les députés européens peuvent poser des questions au président ;
Questions parlementaires : les députés européens ont le droit de poser des questions écrites à la BCE, qui a obligation de répondre sous six semaines ;
Nominations : le Parlement européen émet un avis sur la nomination des membres du directoire de la BCE par le Conseil européen ;
Poursuites juridiques : la BCE peut être attaquée en justice auprès de la Cour de justice de l'UE.
Mais la BCE jouit d'obligations restreintes en termes detransparence et de faibles systèmes de contrôle démocratique[41]. En effet, à la différence de beaucoup d'autres banques centrales, les votes au sein du conseil des gouverneurs ne sont pas rendus publics, et la législation sur le droit d'accès aux documents prévoit des exemptions spéciales pour la BCE.
La Banque centrale européenne (BCE) a succédé en à l'Institut monétaire européen (IME). Ce dernier avait été créé par letraité de Maastricht pour préparer la mise en place d'une banque centrale transnationale et d'une politique monétaire commune. La BCE, située à Francfort, a été créée sur le modèle de la banque centrale allemande, laBundesbank[N 1]. Cette dernière est en grande partie l'œuvre desordolibéraux allemands.
Pour les ordo-libéraux, le problème majeur en économie vient de la destruction des mécanismes du marché soit par desmonopoles privés soit par l'État. Aussi préconisent-ils la mise en place d'une constitution économique visant à instaurer un « système performant de prix basé sur la concurrence »[44]. Dans cette problématique, la monnaie leur pose un problème particulier.
Toutefois, la doctrine de la Banque centrale européenne évolue avec le temps. Contrairement aux préceptes de l'ordo-libéralisme, la BCE s'implique dans les marchés financiers après la crise financière de 2007-2008, et met en œuvre des plans d'intervention non-conventionnels. La crise des dettes souveraines européennes permet à la banque, dirigée parMario Draghi, de s'impliquer plus avant et de prévenir l'éclatement de la zone euro[45].
Fonctionnement de la politique monétaire de la BCE
Le siège de la BCE se trouve à Francfort. Jusqu'en 2014, il est situé dans l'Eurotower, avant de déménager dans laSkytower.
L'objectif du Système européen de banques centrales (SEBC) est de maintenir la stabilité desprix et, sans préjudice de cet objectif, d'apporter son soutien aux politiques économiques générales dans la Communauté en vue de contribuer à la réalisation des objectifs de la Communauté. Dans la poursuite de ces objectifs, le SEBC agit conformément au principe d'uneéconomie de marchéouverte où la concurrence est libre, en favorisant une allocation efficace des ressources[46].
La BCE a défini deux piliers qui lui permettent de juger les risques d'inflation dans la zone euro[47] :
« La BCE assigne un rôle de premier plan à la monnaie dans le cadre du premier pilier. Une large gamme d'agrégats, allant deM3 à ses composantes et ses contreparties, en particulier l'encours des crédits, est analysée afin d'évaluer les risques pour la stabilité des prix. En accordant un rôle prépondérant à la monnaie, la BCE veille à ce que l'analyse sous-tendant les décisions de politique monétaire ne néglige pas les origines fondamentalement monétaires de l'inflation. »
« Le rôle essentiel assigné à la monnaie est signalé par l'annonce d'une valeur de référence, fixée à 4,5 %, pour la croissance annuelle de l'agrégat monétaire large M3. Cette valeur de référence correspond au taux de croissance de M3 compatible avec la stabilité des prix à moyen terme[48]. La BCE a expliqué d'emblée qu'elle ne réagirait pas mécaniquement aux écarts constatés entre la croissance de M3 et la valeur de référence. Au contraire, la prudence doit toujours être de mise dans l'analyse des évolutions monétaires et l'évaluation des informations qu'elles renferment en ce qui concerne l'inflation future. En effet, la relation entre la monnaie et les prix est, pour l'essentiel, une relation à moyen terme ; par conséquent, les évolutions à court terme des agrégats monétaires doivent toujours être interprétées avec circonspection. »
« Parallèlement, de nombreux autres indicateurs économiques et financiers sont analysés dans le cadre du second pilier afin, d'une part, d'obtenir des informations complémentaires qui ne sont pas contenues dans les données monétaires et, d'autre part, de recouper les éléments ressortant de l'examen des évolutions monétaires. L'analyse effectuée à travers le second pilier a pour objet de mettre en évidence l'incidence d'une série de facteurs sur l'évolution des prix dans une perspective de court à moyen terme. Il s'agit par exemple des évolutions salariales, des fluctuations des prix des matières premières et des taux de change, de la confiance des consommateurs et des entreprises, etc. »
« Dans le cadre du second pilier, les projections macroéconomiques, qui reposent sur des modèles communément utilisés, constituent également un outil de regroupement et de synthèse des informations disponibles. »
Les statuts du SEBC (articles 17 à 24) précisent les fonctions monétaires et les opérations assurées par l'Eurosystème[49]. L'Institut monétaire européen (IME) avait élaboré, sur la base de ces dispositions, un cadre opérationnel pour la politique monétaire unique. Le Conseil des gouverneurs de la BCE a pris les décisions finales relatives au cadre opérationnel dans le courant du second semestre de 1998. Le Conseil des gouverneurs peut modifier certaines caractéristiques des instruments et procédures présentées ci-dessous. On trouvera des informations détaillées sur ces questions dans le document intitulé « La politique monétaire unique au sein de la zone euro – Documentation générale sur les instruments et procédures de politique monétaire de l'Eurosystème » ()
Instruments et procédures de la politique monétaire
Taux directeurs de la BCE (en rouge) et de laFED (bleu).
Le cadre opérationnel comprend une gamme d'instruments. L'Eurosystème effectue desopérations d’open market, offre des facilités permanentes et assujettit lesétablissements de crédit à la constitution deréserves obligatoires sur des comptes ouverts sur les livres des banques centrales nationales (BCN) de la zone euro.
Lesopérations d’open market jouent un rôle important dans la politique monétaire de la BCE pour le pilotage des taux d'intérêt, la gestion de la liquidité bancaire et pour indiquer l'orientation de la politique monétaire[50],[51]. L'Eurosystème dispose de cinq types d'instruments pour effectuer les opérations d’open market. L'instrument le plus important est constitué par les opérations de cession temporaire (sous la forme de pensions ou de prêts garantis). L'Eurosystème peut également recourir aux opérations ferme, à l'émission de certificats de dette, aux opérations d'échange de devises et aux reprises de liquidités en blanc. Les opérations d’open market sont effectuées à l'initiative de la BCE, qui choisit l'instrument à mettre en œuvre et fixe les modalités de ces opérations. Ces opérations peuvent s'effectuer par voie d'appels d'offres normaux, d'appels d'offres rapides ou de procédures bilatérales. Selon leur objectif, leur fréquence et les procédures utilisées, les opérations d'open market de l'Eurosystème peuvent être divisées en quatre catégories :
les opérations principales de refinancement consistent en des opérations de cession temporaire destinées à fournir des liquidités de manière régulière, avec une fréquence hebdomadaire et une échéance d'une semaine. Ces opérations sont exécutées par les BCN par voie d'appels d'offres normaux et selon un calendrier prédéfini. Les opérations principales de refinancement jouent un rôle pivot dans la poursuite des objectifs assignés aux opérations d’open market de l'Eurosystème et constituent le principal canal du refinancement du secteur financier ;
les opérations de refinancement à plus long terme revêtent la forme d'opérations de cession temporaire destinées à fournir des liquidités, avec une fréquence mensuelle et une échéance de trois mois. Ces opérations sont exécutées par les BCN par voie d'appels d'offres normaux et selon un calendrier prédéfini. Elles sont destinées à fournir aux contreparties un refinancement supplémentaire à plus long terme. En principe, l'Eurosystème n'entend pas émettre, à travers ces opérations, des signaux à l'intention du marché ; il les met donc normalement en œuvre en retenant les taux de soumission qui lui sont proposés ;
les opérations de réglage fin sont effectuées de manièread hoc en vue de gérer la liquidité sur le marché et d'assurer le pilotage des taux d'intérêt, notamment pour atténuer l'incidence sur les taux d'intérêt de fluctuations imprévues de la liquidité bancaire. Les opérations de réglage fin prennent essentiellement la forme d'opérations de cession temporaire, mais peuvent également comporter des opérations fermes, des opérations d'échange de devises et des reprises de liquidités en blanc. Les instruments et procédures utilisés dans la conduite des opérations de réglage fin sont adaptés aux types de transactions et aux objectifs spécifiques visés. Les opérations de réglage fin sont normalement exécutées par les BCN par voie d'appels d'offres rapides ou de procédures bilatérales. Le Conseil des gouverneurs de la BCE décidera si, dans des circonstances exceptionnelles, des opérations de réglage fin bilatérales peuvent être mises en œuvre par la BCE elle-même ;
de plus, l'Eurosystème peut mener des opérations structurelles en émettant des certificats de dette et en ayant recours à des opérations de cession temporaire ou à des opérations fermes. Ces opérations sont effectuées lorsque la BCE souhaite ajuster la position structurelle de l'Eurosystème vis-à-vis du secteur financier (sur une base régulière ou non régulière). Les opérations de nature structurelle menées sous la forme d'opérations de cession temporaire et d'émissions de certificats de dette sont réalisées par les BCN, par voie d'appels d'offres normaux. Les opérations structurelles sous la forme d'opérations ferme sont exécutées par le biais de procédures bilatérales.
Les facilités permanentes permettent de fournir ou de retirer des liquidités au jour le jour, d'indiquer l'orientation générale de la politique monétaire et d'encadrer les taux du marché au jour le jour. Deux facilités permanentes, gérées de manière décentralisée par les BCN, sont à la disposition des contreparties éligibles, qui peuvent y recourir à leur propre initiative.
La première est la facilité de prêt marginal, que les contreparties peuvent utiliser pour obtenir des BCN des liquidités au jour le jour contre des actifs éligibles. Le taux d'intérêt de la facilité de prêt marginal constitue normalement un plafond pour le taux d'intérêt du marché au jour le jour.
Les contreparties peuvent aussi utiliser la facilité de dépôt pour effectuer des dépôts au jour le jour auprès des BCN. Le taux d'intérêt de la facilité de dépôt constitue normalement un plancher pour le taux du marché au jour le jour.
Le Conseil des gouverneurs de la BCE a décidé d'appliquer un système deréserves obligatoires, comme partie intégrante du cadre opérationnel de la politique monétaire en phase III. Le système des réserves obligatoires a pour objet de stabiliser les taux d'intérêt du marché monétaire, de créer (ou d'accentuer) un besoin structurel de refinancement et de contribuer, le cas échéant, à la maîtrise de la croissance monétaire. Le montant des réserves obligatoires à constituer par chaque établissement est déterminé en fonction d'éléments de son bilan. Pour répondre à l'objectif de stabilisation des taux d'intérêt, le régime des réserves obligatoires de l'Eurosystème permet aux établissements concernés de constituer leurs réserves en moyenne. Cela signifie que l'accomplissement des obligations de réserves est vérifié sur la base de la moyenne des avoirs quotidiens des établissements au cours d'une période d'un mois. Les réserves obligatoires sont rémunérées à un taux correspondant au taux d'intérêt moyen, sur la période de constitution, des opérations principales de refinancement de l'Eurosystème.
Le cadre de la politique monétaire est conçu de manière à y faire participer un large éventail de « contreparties ». Seuls les établissements assujettis à la constitution de réserves obligatoires peuvent avoir accès aux facilités permanentes et participer auxopérations d’open market par voie d'appels d'offres normaux. L'Eurosystème peut sélectionner un nombre limité de contreparties susceptibles de participer aux opérations de réglage fin. En ce qui concerne les opérations fermes, il n'existe aucune restrictiona priori quant aux contreparties autorisées. Il est fait appel à des participants actifs du marché des changes pour ce qui concerne les opérations d'échange de devises effectuées dans le cadre de la politique monétaire.
En vertu de l'article 18.11 des statuts du SEBC, toutes les opérations de crédit de l'Eurosystème doivent donner lieu à la constitution de garanties appropriées. L'Eurosystème accepte un large éventail d'actifs en garantie de ses opérations. Une distinction est établie, essentiellement pour des considérations internes propres à l'Eurosystème, entre deux catégories d'actifs éligibles : les actifs de « niveau 1 » et de « niveau 2 ». Le niveau 1 est constitué de titres de créance négociables satisfaisant aux critères d'éligibilité uniformes définis par la BCE pour l'ensemble de la zone euro. Le niveau 2 est constitué d'actifs supplémentaires, négociables ou non négociables, qui présentent une importance particulière pour les marchés de capitaux et les systèmes bancaires nationaux et pour lesquels des critères d'éligibilité sont fixés par les BCN, sous réserve de l'accord de la BCE. Aucune distinction n'est faite entre les deux niveaux en ce qui concerne la qualité des actifs et leur éligibilité aux différents types d'opérations de politique monétaire de l'Eurosystème (si ce n'est que les actifs du niveau 2 ne sont normalement pas utilisés dans le cadre des opérations fermes). Les critères d'éligibilité des actifs mobilisables dans le cadre des opérations de politique monétaire de l'Eurosystème sont les mêmes que ceux utilisés par celui-ci pour les garanties de crédits intrajournaliers. En outre, les contreparties de l'Eurosystème peuvent procéder à une utilisation transfrontière des actifs éligibles, c'est-à-dire emprunter des fonds auprès de la banque centrale de l'État membre dans lequel elles sont implantées en utilisant des actifs localisés dans un autre État membre.
Depuis 1999, la BCE publie mensuellement un bulletin économique, financier et monétaire à destination du grand public et des entreprises[52]. Durant lacrise de la zone euro le bilan de la BCE a augmenté deux fois de plus de 50 % sur 12 mois consécutifs, passant de 1 500 milliards d'euros à plus de 2 000 milliards d'euros en2008, puis de 2 000 milliards d'euros à plus de 3 000 milliards d'euros en2012.
Cependant, pendant l'été 2008, la BCE augmente ses taux d'intérêt[53]. La crise grecque et la menace d'une extension de la crise de la dette souveraine à l'Espagne et au Portugal vont faire évoluer les pratiques de la banque.
Tout d'abord, la BCE va accepter comme collatéral de la dette publique grecque, quelle que soit la note attribuée par les agences de notation à la Grèce. Toutefois, le tournant majeur va avoir lieu le. Pour bien comprendre les raisons de cette décision, un bref rappel chronologique est nécessaire. Durant la semaine du 3 au, les bourses baissent, notamment le où une rumeur se répand selon laquelle l'Espagne aurait besoin d'un prêt de 280 milliards du FMI[54]. Au Portugal en Italie en Grèce et en Espagne, les bourses perdent durant la semaine respectivement, 10,58 %, 12,6 %, 12,81 % et 13,78 %[55]. La crise monétaire devient crise boursière par le biais des banques qui« seraient au tapis »[55] en cas de défaut de paiement de la Grèce, du Portugal, de l'Italie ou de l'Espagne. Les cours des banques chutent durant la semaine (20 % pourSantander, 15 % pour leCrédit agricole et laSociété générale, etc.)[55].
Le jeudi,Jean-Claude Trichet annonce que lors duConseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne, il n'a pas été question de la possibilité d'achat de titres d'État[56]. Le vendredi selon leFinancial Times, quarante-sept grandes banques européennes auraient supplié la Banque centrale européenne d'être« un acheteur de dernier recours »[57]. Le, à la suite de l'annonce d'un plan conjointUnion européenne/FMI de 750 milliards d'euros, la BCE décide de permettre aux banques centrales de la zone d'acheter de la dette publique et de la dette privée sur les marchés secondaires[58]. PourJean-Claude Trichet à ce moment-là, comme lors de la faillite deLehman Brothers,« les marchés ne fonctionnaient plus »[59].
La décision, saluée (même s'ils la jugent insuffisante) par les adversaires des politiques monétaristes, reste controversée et a été prise après mise en minorité du camp allemand[60]. Juridiquement, elle se fonde sur le fait qu'il n'est pas explicitement interdit par les traités de racheter de la dette sur le marché secondaire (alors qu'un rachat direct par la banque centrale à l'État, qui équivaudrait à un prêt, est lui explicitement interdit), ainsi que sur l'article 122-2 du traité de Lisbonne qui permet de venir en aide à des États européens en difficulté en cas de circonstances exceptionnelles. Elle comporte cependant deux ruptures avec les règles tacites de l'institution : 1) elle n'a pas été prise par consensus, 2) un des partenaires n'a pas hésité à faire part publiquement des divergences[60].Axel Weber, patron de laBundesbank, adresse deux objections :« les achats d'emprunts d'État comportent des risques importants pour les politiques de stabilité des prix »[61] et sont donc en rupture avec le mandat de la BCE, il faut« tirer un trait de séparation clair entre les responsabilités de la politique monétaire et de la politique des finances »[60]. Concernant ce dernier point, selon leSpiegel du, laBundesbank se demanderait si cette décision n'a pas été prise pour permettre aux banques françaises de se défaire des obligations grecques[60],[N 2].
Début, la BCE qui a acheté pour 72 milliards d'obligations d'État, demande une augmentation de capital[62]. Le, le conseil des gouverneurs décide d'augmenter de 5 milliards d'euros le capital de la BCE pour le porter à 10,76 milliards en plusieurs étapes s'étalant jusqu'à la fin de l'année 2012[63]. En, la Banque centrale européenne détient« 80 milliards de titres des États grecs, irlandais et portugais »[64]. Pour se dégager de ce risque, elle a plaidé pour que leFonds européen de stabilité financière puisse acheter de la dette secondaire et donc la décharger de ce fardeau. Par ailleurs, la BCE finance pour 500 milliards les banques dont« 40 milliards pour le Portugal, 60 milliards pour l'Espagne, 100 pour la Grèce et 130 pour l'Irlande »[64]. PourJean-Paul Betbèze, cette situation contraint la BCE et la« piège »[64]. Le, la BCE achète de nouveau des obligations publiques, à la suite des difficultés de l'Espagne et de l'Italie[65]. Le, le montant total des rachats d'emprunts publics atteint 187 milliards d'euros. La France pousse aufinancement monétaire des emprunts publics tandis que Berlin qui craint à la fois que cela pousse les pays à ne pas régler leurs problèmes de déficits publics et une montée de l'inflation, s'oppose[66].
Le,Jürgen Stark quitte officiellement son poste de chef économiste pour raisons personnelles. Mais la thèse d'une divergence sur la question de la gestion de la crise de la dette semble probable[67].
Entre 2010 et 2018, les rachats de dette grecque ont rapporté près de 18 milliards à la BCE et aux banques centrales nationales de l'Eurosystème, dont une large partie a été reversée en dividendes aux gouvernements de la zone euro. À la suite d'une décision de l'Eurogroupe, une partie de ces bénéfices sera rétrocédée au gouvernement grec (via leMécanisme de Stabilité Européen). Cependant, on estime que près de 8 milliards de profits n'ont pas été rétrocédés à la Grèce[68].
Le , la BCE permet aux banques d'emprunter des montants illimités pour une durée de 3 ans. Le, 489 milliards d'euros ont été empruntés[69] par les banques pour servir en partie à acheter des titres de dette publique[70].
Fin, la BCE accorde 529,5 milliards d'euros de prêts à 3 ans à 800 banques. Après cette opération, le bilan de la BCE pèse« 32 % du PIB de la zone euro, contre 21 % pour leRoyaume-Uni, 19 % pour lesÉtats-Unis et 30 % pour leJapon ». Le bilan a plus que doublé depuis l'été 2007 et le début de la crise de 2007[71]
Ce programme intitulé enanglaisOutright Monetary Transactions est annoncé le[72] après le vote du Conseil des gouverneurs de la BCE (seul le représentant de laBundesbank a voté contre)[73]. Il met fin au SMP durant lequel la BCE a accumulé 210 milliards d'euros d'obligations souveraines d'États du sud de l'Union européenne[74] :
La BCE rachètera sans limitation des emprunts d'État d'une maturité entre un et trois ans (les pays en difficulté émettent surtout ce type d'emprunt). Par exemple, l'Espagne ces derniers temps a effectué 76 % de ses émissions de dette sur des échéances de moins de cinq ans[72].
Conditions : Pour bénéficier de ce mécanisme, il faut soit :
faire appel au FESF ou demain au MES et bénéficier d'une aide de cet organisme et donc avoir accepté les conditionnalités afférentes à ces aides[72]. Sur la question des conditionnalités, la BCE a fourni un cadre, mais c'est beaucoup plus« aux gouvernements eux-mêmes, à l'Union européenne, à laCommission européenne et auFMI de décider de la nature précise de la conditionnalité »[75] ;
être bénéficiaire d'un programme d'ajustement économique. Dans ce cas, il faut être revenu sur le marché (cas de l'Irlande)[72].
But : faire baisser les taux d'intérêt qui pour la BCE incorpore« une composante qui est une prime de risque que l'euro n'éclate dans les deux ou trois ans et que les dettes soient remboursées dans une autre devise ». C'est cette composante évaluée à 100 à 150 points de base pour l'Espagne ou l'Italie que la BCE voudrait supprimer[73]. Il s'agit d'une façon générale de constituer« un rempart efficace contre les risques extrêmes dans la zone euro »[72].
Statut des rachats. La BCE accepte d'être traitée en cas de défaut comme les autres créanciers[73].
Le, estimant qu'il existe enzone euro des menaces dedéflation, la BCE décide de mener une politique d'assouplissement quantitatif (quantitative easing) appeléAsset Purchase Programme. Pour ce faire, 60 milliards d'actifs doivent être rachetés chaque mois jusqu'en au moins. Le programme sera prolongé à plusieurs reprises jusqu'à, pour atteindre une taille globale de 2 500 milliards d'euros. Au-delà de cette date, la BCE s'est engagée à réinvestir le montant des remboursements perçus lorsque les titres arrivent à maturité, ce qui devrait prolonger l'effet du QE.
En pratique, seuls 20 % des actifs sont rachetés par la BCE tandis que les 80 % restants sont rachetés par les banques centrales nationales, au prorata de la part de chaque État au capital de la BCE. La BCE ne peut pas acheter des dettes d'État trop mal notée, sauf s'ils bénéficient d'un programme d'aide du FMI et s'engagent donc dans un programme de réforme. Par ailleurs, la BCE ne peut détenir plus d'un tiers de la dette publique d'un État. Dans le cas de la Grèce ce seuil est déjà atteint. Enfin, le risque de défaut d'un titre sera supporté à 20 % par la BCE et à 80 % par les banques centrales nationales. En cas de défaut, la BCE sera à égalité avec les créanciers privés[76].
Certains économistes commeGaël Giraud annoncent que cette opération n'aura pour conséquence que de redonner des liquidités considérables aux banques privées et de « gonfler encore plus la bulle spéculative ». Celui-ci met également en garde contre la « renationalisation des dettes publiques » que présente cette opération[77]. En, l'initiative « Quantitative Easing or People » portée par plus de 100 économistes et 21 ONGs propose de flécher le QE vers des investissements publiques ou vers les citoyens, reprenant l'idée de lamonnaie hélicoptère[78].
Dans le cadre de la crise provoquée par la crise sanitaire du Covid
La Banque centrale européenne réagit rapidement en mettant en place une politique d'assouplissement quantitatif renforcé. Elle vote et met en place lePandemic Emergency Purchase Programme, qui lui permet d'acheter jusqu'à 1 350 milliards d'euros d'actifs, dont une majorité d'obligations d’État[79].
Il s'agit d'une fonction nouvelle, pour la BCE, assumée en coordination avec l'ACPR (pour la France) et l'Autorité bancaire européenne. L'enjeu de contrôle indépendant et efficace desbanques est d'immense ampleur.
Mario Draghi dans une audition devant leParlement européen s'est prononcé en faveur d'une union bancaire qui reposerait sur trois piliers : une supervision européenne assurée par une autoritéad hoc, une assurance commune des dépôts, une gestion européenne des faillites bancaires avec, dans l'immédiat, une intervention dumécanisme européen de stabilité pour aider les banques en difficulté[80].
Le, un accord est trouvé en Conseil des ministres pour confier à la BCE le le contrôle des établissements bancaires de lazone euro dont le bilan est supérieur à 30 milliards d'euros. Cet accord concerne 130 banques européennes[81].
Notons que la BCE acquiert également un droit de regard sur les autres banques, ce qui la place en position effective de superviseur bancaire européen, rôle pourtant dévolu à l'Autorité bancaire européenne (ABE).
Effective finalement depuis le, cette mission a été précédée d'un exercice de transparence des situations financières des 128 principalesbanques de la zone euro (dont 13 françaises). NomméeAsset Quality Review, ou revue de la qualité des actifs, cette opération d'analyse bancaire conduite durant une année entière avait pour but d'évaluer la résistance des établissements à desscénarios de crise.
Anticipés[82], les résultats ont été publiés le. Une trentaine debanques au total ne présente pas de profils de risques suffisamment sécurisés, dontDexia, durement touchée par les erreurs de gestion de ses dirigeants et de ses actionnaires.
Par ailleurs, la revue a permis de montrer les difficultés internes de maîtrise des informations et des risques, dans l'ensemble des banques, y compris françaises (retards, erreurs dans les données)[83].
En 2018, laCour des comptes européenne a reproché son opacité à la BCE (qui, et ce n'est pas la première fois, a refusé de lui livrer des informations importantes pour l'évaluation de son rôle dans la supervision d'environ 120 banques considérées comme « systémiques » par les autorités européennes)[84]. En particulier, la Cour, chargée d'un rapport (publié le) sur l’efficacité et les résultats des programmes d’ajustement grecs s'est vue refuser l’accès à certaines informations du « dossier grec » au prétexte dusecret bancaire[85].
La Banque centrale européenne a été créée sur un modèle d'indépendance. La BCE ne prend aucun ordre ni n'est influencée par les demandes des États membres. Si son conseil et son président sont bien nommés par les gouvernements des pays de la zone euro, la BCE ne doit présenter ses actions et bilans que devant leParlement européen. Les institutions européennes (autres que la BCE) et les gouvernements des États membres s'interdisent d'influer sur les décisions de la BCE.
« Dans l'exercice des pouvoirs et dans l'accomplissement des missions et des devoirs qui leur ont été conférés par le présent traité et les statuts du SEBC, ni la BCE, ni une banque centrale nationale, ni un membre quelconque de leurs organes de décision ne peuvent solliciter ni accepter des instructions des institutions ou organes communautaires, des gouvernements des États membres ou de tout autre organisme. Les institutions et organes communautaires ainsi que les gouvernements des États membres s'engagent à respecter ce principe et à ne pas chercher à influencer les membres d'organes de décision de la BCE ou des banques centrales nationales dans l'accomplissement de leurs missions. »
Cet article fondateur de l'indépendance de la BCE ne fait guère débat dans la plupart des pays européens, partisans généralement d'une monnaie stable et à l'abri des alternances politiques. Toutefois, l'indépendance de la BCE a fait l'objet de contestations par certains membres du personnel politique des pays européens, ainsi que de mouvements politiques, à diverses occasions (notamment pendant lacampagne référendaire de 2005 sur laConstitution européenne).
Des critiques, notamment des mouvementsaltermondialistes, estiment que les décisions de la BCE devraient être soumises à un contrôle d'élus, souvent sans précision des changements qui devraient être apportés à la politique monétaire de la BCE. Par exemple, l'associationAttac, n'est pas en faveur de l'indépendance des banques centrales, estimant que cela prive de manœuvres économiques pouvant selon elle, potentiellement réduire lechômage. Des mouvements altermondialistes[réf. nécessaire] proposent que la BCE soit responsable devant leParlement européen (élu ausuffrage universel direct) et auConseil de l'Union européenne. Ces mêmes critiques considèrent que les banques centrales d'autres grands pays (États-Unis, Japon) ne sont pas indépendantes et considèrent cela comme bénéfique. Cela est toutefois erroné, car laRéserve fédérale des États-Unis est indépendante depuis 1951[87],[88], et laBanque du Japon est indépendante depuis 1998[89].
Une raison avancée en faveur de l'indépendance de la banque centrale est que cette indépendance peut empêcher les gouvernements de pratiquer des mesures monétaires électoralistes. D'après lathéorie du cycle politique, les gouvernants ont tendance à privilégier des politiques de rigueur monétaire en début de mandat et les politiques d'expansion illusoire de court terme en fin de mandat afin d'assurer un semblant de reprise économique avant les élections. En effet, unepolitique monétaire expansionniste relancera l'activité économique (et baissera le chômage) à court terme (environ deux ans), mais aurait des effets fortement négatifs à plus long terme (endettement des États s'ils doivent emprunter la monnaie qu'ils mettent en circulation,perte de crédibilité de labanque centrale)[réf. souhaitée]. L'indépendance des banques centrales est considérée comme susceptible de limiter l'inflation, Alesina et Summers (1993) ont prétendu démontrer une relation entre taux d'inflation faible et grande indépendance des banques centrales, mais des études fondées sur un indicateur plus précis de l'indépendance, celui de Cukierman (1992), et menées dans un plus grand nombre de pays relativisent grandement cette première conclusion[90].
Pour des raisons fondamentalement opposées, l'économistemonétaristeMilton Friedman n'était pas en 1968 en faveur de l'indépendance des banques centrales parce qu'il estimait qu'être indépendantes ne les empêcherait pas de recourir quand même à des politiques inflationnistes ; il opposait trois arguments à l'indépendance des banques centrales : dispersion des responsabilités, trop grande dépendance envers la personnalité du ou des dirigeants, risque de trop grande proximité avec les milieux bancaires[91],[N 3]. L'opinion de Friedman a toutefois évolué après le comportement vertueux selon lui dePaul Volcker dans lesannées 1980.
Enfin, lazone euro est uneunion économique et monétaire qui regroupe vingt États membres qui, n'étant pas dans des situations économiques identiques (lescycles économiques n'étant pas pour l'instantfortement[réf. nécessaire] synchronisés et de même amplitude dans chaque pays de la zone euro), n'ont pas les mêmes souhaits individuels depolitique monétaire. Les principaux économistes européens pensent[réf. nécessaire] qu'un « droit d'influer individuel » attribué à chacun des États membre aurait un effet chaotique et contre-productif.
Plus que toutes les autres banques centrales, la BCE a reçu pour mission principale la lutte contre l'inflation. Selon les courants de pensée monétariste, cette mission est le meilleur moyen d'atteindre les objectifs d'économie publique que sont la maximisation de lacroissance économique, la minimisation dutaux de chômage, la stabilité dutaux de change effectif. Ce choix était largement inspiré du modèle de laDeutsche Bundesbank, la banque centrale allemande, pour bénéficier de sa « crédibilité », considérablement plus élevée que celles des autres banques centrales européennes entre les années 1970 et 1990[92].
Mais ce choix fait l'objet de vives critiques. Par exemple, leprix Nobel d'économieJoseph Stiglitz estime que mandat centré exclusivement sur la stabilité des prix rend la zone euro incapable de répondre à des chocs importants comme celui de la crise financière mondiale de 2008[93].
En réalité, une interprétation du mandat plus souple suggère qu'il existe des « objectifs secondaires » pour la BCE. En effet, au-delà de son objectif principal, les Traités (Art. 127 TFEU) précisent que« sans préjudice de cet objectif », la BCE doit promouvoir les objectifs généraux de l'Union qui incluent (Article 3 TEU) de« promouvoir […] un développement harmonieux, équilibré et durable des activités économiques, un niveau d'emploi et de protection sociale élevé, […], une croissance durable et non inflationniste, un haut degré de compétitivité et de convergence des performances économiques […] »[94].
Cette lecture des Traités, qui est promue par exemple parFrank Elderson[95] pour justifier un rôle de la BCE pour agir contre le réchauffement climatique. Des experts du droit et de la finance européenne suggèrent qu'il faudrait établir un rôle plus fort du Parlement européen dans la hiérarchisation des objectifs secondaires de la BCE[12].
En 2019, sous l'impulsion de Christine Lagarde et de nombreuses organisations de la société civile et d'universitaires[96], la BCE a officiellement lancé un chantier de réflexion pour évaluer son rôle possible dans la lutte contre le changement climatique dans le cadre de sa revue stratégique[97].
Symbole de l'euro éclairé la nuit, devant le bâtiment de la BCE, à Francfort-sur-le-Main.
Des mouvements altermondialistes[98] reprochent à la BCE de ne pas se préoccuper de la croissance économique et du taux de chômage des pays membres, mais d'avoir comme seul et unique souci la lutte contre l'inflation. Ils proposentd'inclure plus directement parmi les objectifs de la BCE[réf. nécessaire] une politique favorable à l'emploi dans l'Union. Ces mouvements ne donnent cependant pas de précision sur les politiques monétaires qu'il faudrait mener.
En France, ces propos ont été repris au cours de lacampagne présidentielle française de 2007, d'abord par des membres duParti socialiste, qui ont dénoncé ce qu'ils pensent être« l'aveuglement de la BCE […] obnubilée par la seule lutte contre l'inflation » et proposé« une révision des statuts de la BCE, en l'obligeant à prendre en compte aussi l'objectif de croissance et d'emploi » et à prendre ses décisions« en coordination avec leParlement européen, l'Eurogroupe et laCommission européenne »[99]. Au cours de la campagne, deux des candidats,Ségolène Royal à gauche,Nicolas Sarkozy à droite, ont fait des déclarations équivalentes, comme celle de ce dernier le déclarant vouloir« une Europe où la politique monétaire ait pour objectifs la croissance et l'emploi et pas seulement l'inflation » et se demandant« Pourquoi les Américains ont-ils le droit de se servir du dollar comme d'une arme au service de leur puissance et pourquoi l'Europe n'aurait-elle pas le droit de se servir de l'euro ? »[réf. souhaitée]
Ces opinions ne sont cependant pas celles de tous les membres de l'UMP[réf. nécessaire] ou duPS[réf. nécessaire]. À l'UDF,François Bayrou estima le que« Tout changement signifierait hausse des prix et hausse des taux. Nous en mourrions. »[réf. souhaitée]Jacques Delors, spécialiste des institutions européennes et président de laCommission européenne entre 1985 et 1994, déclara le que« les comportements de la Banque centrale européenne et ceux de laFederal Reserve Bank aux États-Unis, dont on parle tant, sont exactement les mêmes. Ce n'est pas une question de statut »[100].
Certains économistes reprochent à la Banque centrale européenne d'appliquer des taux trop bas, considérés comme étant à l'origine dans certains pays d'inflation détournée sous forme debulle immobilière ou boursière, et aussi de gonflement de l'endettement public ou privé dû aux facilités d'emprunt à bas taux. L'exemple de l'Irlande, en situation de surchauffe, de bulle immobilière forte et de forte augmentation de l'endettement des ménages – mais où d'un autre côté le niveau de vie a fortement progressé – montrerait, selon les interprétations, la possibilité ou la difficulté de mener une politique monétaire unique efficace simultanément pour tous les pays d'union monétaire[101][pas clair].
Jean-Claude Trichet a à de nombreuses reprises précisé que la maîtrise de l'inflation et lacrédibilité de la BCE vont« dans l'intérêt même de la croissance européenne et de la création d'emplois »[102].
Dans son rapport de, l'OCDE estime que la politique monétaire de la BCE est légèrement trop accommodante (c'est-à-dire que les taux directeurs sont légèrement trop faible)[103]. Pour leFMI,« l'orientation de la politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) [reste] globalement appropriée »[104].
Débat sur le niveau de l'euro et la « compétitivité »
Une banque centrale peut avoir une influence sur letaux de change de la monnaie. Dans le cas d'un régime dechanges flottants, la banque centrale ne peut qu'intervenir sur lemarché des changes, en utilisant sesréserves monétaires. Ces actions n'ont qu'un effet très faible, notamment en raison des immenses volumes échangés sur le marché des changes : en régime de changes flexibles, les gouvernements et banques centrales ne peuvent pas influer de cette façon sur les taux de change. Par ailleurs, lapolitique monétaire suivie par la banque centrale (la fixation destaux directeurs), en renchérissant ou en abaissant le coût d'emprunt de sa monnaie, la rend plus ou moins attractive pour les investisseurs internationaux ; cependant, la BCE n'ayant qu'un seul outil, elle ne peut pas atteindre deux objectifs simultanément (stabilité de l'inflation ou niveau du taux de change). La politique de change (c'est-à-dire lesinterventions sur le marché des changes, hors fixation des taux directeurs) de lazone euro n'est pas uniquement du ressort de la BCE ; il s'agit davantage une décision politique, qui est sous la responsabilité conjointe de la BCE et de l'eurogroupe[105][réf. nécessaire]. Le président Sarkozy a émis en des volontés d'action sur le taux de change[106]. Depuis, ses critiques se sont calmées.
L'euro s'est réévalué de près de 50 % par rapport au dollar entre 2000 et 2005[107], et des personnes en France, dont le président Sarkozy ouDidier Migaud (PS)[108], ont critiqué la force de l'euro qui aurait provoqué une perte decompétitivité des entreprises européennes. Le président françaisNicolas Sarkozy critique la politique de la BCE et notamment sa « passivité » face à un taux de change de l'euro qu'il juge surévalué. Vis-à-vis des partenaires européens, cette attitude singularise et isole la France[109]. Toutefois, la crise économique et la demande d'intervention du FMI en Grèce et en Irlande ont relancé le débat sur l'euro et sur la façon dont il est géré dans ces pays. Certains économistes, dontJacques Sapir etJean-Claude Werrebrouck, imputent les problèmes de compétitivité de la France (mais aussi de l'Italie et de l'Espagne) à une monnaie surévaluée compte tenu des taux d'inflation et des gains de productivité inhérents à chacun de ces pays, ainsi qu'à l'Allemagne qui réalise des excédents commerciaux très importants sur le dos de ses voisins.
Selon d'autres économistes[Lesquels ?], les problèmes de compétitivité de la France ne viendraient pas du taux de change, mais seraient dus à un contexte réglementaire et législatif trop pesant, à unefiscalité trop élevée sur l'activité économique, à l'absence deréformes structurelles pour adapter lesecteur public à la mondialisation[110][Par qui ?]. Des pays comme l'Allemagne se satisfont du niveau élevé de l'euro, et ont unebalance commerciale excédentaire. Au niveau global, sur la période 2007-2008, la balance commerciale de lazone euro est relativement équilibrée[111][réf. nécessaire]. Comme l'essentiel du commerce extérieur français se fait avec d'autres pays de la zone euro, en particulier l'Allemagne,l'effet du taux de change sur la balance commerciale est très limité[réf. nécessaire]. D'ailleurs, la France enregistre un excédent commercial vis-à-vis desÉtats-Unis (un milliard d'euros en 2006) et un large déficit vis-à-vis de l'Allemagne (13 milliards d'euros)[112][réf. nécessaire].
En, le président de la BCEJean-Claude Trichet souligne[113] que« le taux de chômage de la zone euro, maintenant à 6,9 %, est le plus bas que nous ayons eu depuis vingt-six ans », et que certains pays (comme l'Allemagne) ont connu une amélioration de leur balance commerciale[114] ; le mouvement de change récent tiendrait davantage à une sous-évaluation du dollar qu'à une surévaluation de l'euro.
Les défenseurs de la BCE, se basant sur le modèle allemand, suggèrent une stratégie de désinflation compétitive qui vise à freiner l'inflation afin d'obtenir sur le long terme une tendance à la baisse des coûts et donc une meilleurecompétitivité économique de la zone euro. Cette politique dite « de rigueur » reprend la stratégie adoptée depuis plusieurs décennies par l'Allemagne, un des principaux pays exportateurs mondiaux. Le coût de cette désinflation compétitive, en termes de points de croissance, d'emploi et de pouvoir d'achat, au cours des deux décennies passées, a toutefois été important (y compris aux yeux de l'OFCE)[115]. Cet aspect néfaste à court terme conduit certains économistes, dont ceux de l'OFCE, à penser que cette politique est en partie responsable aujourd'hui des faibles performances économiques de la zone euro par rapport au reste du monde[réf. nécessaire].
Le statut de la BCE a été adopté en tenant compte de l'expérience douloureuse subie par divers pays de la Communauté européenne, dont la France, au cours des années 1970. Ces pays avaient connu lastagflation, c'est-à-dire une période qui a cumulé la stagnation économique et l'inflation. Pour éviter le retour d'une telle situation, les rédacteurs dutraité de Maastricht (annexe : protocole sur les statuts de l'Institut monétaire européen) et ceux du statut de la BCE se sont inspirés des enseignements dumonétarisme : se donner une cible affichée et convenue d'inflation, servant de point fixe pour tous les autres agents économiques[réf. nécessaire]. La cible retenue a été de 2 %, afin d'éviter unedéflation.
En lien avec la critique selon laquelle la BCE ne se préoccupe pas assez de la croissance économique, des voix minoritaires chez les économistes (post-keynésianisme mais bien plus présentes dans les cercles politiques[réf. souhaitée]) ont regretté que la BCE ne mène pas une politique monétaire plus accommodante, estimant que le risque d'inflation est sur-estimé, ou qu'une éventuelle hausse de l'inflation ne serait pas grave. Toutefois, la BCE a bien mis en place des politiques monétaires très accommodantes depuis la crise de 2009, et la force avec laquelle elle est intervenue sur les marchés pour protéger les Etats lors de la crise des dettes souverains est l'une desconséquences économiques de l'euro[45].
Dans le même sens, certains économistes commeThomas Piketty préconisent que la BCE crée de la monnaie et prête à des taux nuls ou faibles aux États afin de soulager le trésor public et relancer l'activité économique[116].
La communication dominante, celle des banques[117] et de leurs prestataires de service, vante la qualité, l'utilité et le caractère innovant de la revue des actifs (AQR) qui aura précédé l'installation de la supervision bancaire par la BCE.
L'information des banques, un mois avant la publication des résultats, vient modérer l'exercice de transparence[118], de même que les conditions dans lesquelles les banques renforcent leurs capitaux propres[119].
Les contradictions entre la fonction de pourvoyeur de liquidités et celle de superviseur de la solvabilité sont également pointées[120].
Le PESF (programme d'évaluation du secteur financier) conduit par leFonds monétaire international pourrait donner un point de vue sur ces questions[121].
De fait, la méthode utilisée pour la revue des actifs fait l'objet d'une très faible publication détaillée[122]. Les experts, notamment extérieurs à la BCE ou à la profession bancaire, n'y ont pas été associés. La situation est identique, quant aux méthodes d'audit envisagées pour la supervision courante des principales banques systémiques européennes.
↑Article 3 du Traité sur l'Union européenne :1. L'Union a pour but de promouvoir la paix, ses valeurs et le bien-être de ses peuples.2. L'Union offre à ses citoyens un espace de liberté, de sécurité et de justice sans frontières intérieures, au sein duquel est assurée la libre circulation des personnes, en liaison avec des mesures appropriées en matière de contrôle des frontières extérieures, d'asile, d'immigration ainsi que de prévention de la criminalité et de lutte contre ce phénomène.3. L'Union établit un marché intérieur. Elle œuvre pour le développement durable de l'Europe fondé sur une croissance économique équilibrée et sur la stabilité des prix, une économie sociale de marché hautement compétitive, qui tend au plein emploi et au progrès social, et un niveau élevé de protection et d'amélioration de la qualité de l'environnement. Elle promeut le progrès scientifique et technique.Elle combat l'exclusion sociale et les discriminations, et promeut la justice et la protection sociales, l'égalité entre les femmes et les hommes, la solidarité entre les générations et la protection des droits de l'enfant.Elle promeut la cohésion économique, sociale et territoriale, et la solidarité entre les États membres.Elle respecte la richesse de sa diversité culturelle et linguistique, et veille à la sauvegarde et au développement du patrimoine culturel européen.4. L'Union établit une union économique et monétaire dont la monnaie est l'euro.5. Dans ses relations avec le reste du monde, l'Union affirme et promeut ses valeurs et ses intérêts et contribue à la protection de ses citoyens. Elle contribue à la paix, à la sécurité, au développement durable de la planète, à la solidarité et au respect mutuel entre les peuples, au commerce libre et équitable, à l'élimination de la pauvreté et à la protection des droits de l'homme, en particulier ceux de l'enfant, ainsi qu'au strict respect et au développement du droit international, notamment au respect des principes de la charte des Nations unies.6. L'Union poursuit ses objectifs par des moyens appropriés, en fonction des compétences qui lui sont attribuées dans les traités.Article 41. Conformément à l'article 5, toute compétence non attribuée à l'Union dans les traités appartient aux États membres.2. L'Union respecte l'égalité des États membres devant les traités ainsi que leur identité nationale, inhérente à leurs structures fondamentales politiques et constitutionnelles, y compris en ce qui concerne l'autonomie locale et régionale. Elle respecte les fonctions essentielles de l'État, notamment celles qui ont pour objet d'assurer son intégrité territoriale, de maintenir l'ordre public et de sauvegarder la sécurité nationale. En particulier, la sécurité nationale reste de la seule responsabilité de chaque État membre.3. En vertu du principe de coopération loyale, l'Union et les États membres se respectent et s'assistent mutuellement dans l'accomplissement des missions découlant des traités.Les États membres prennent toute mesure générale ou particulière propre à assurer l'exécution des obligations découlant des traités ou résultant des actes des institutions de l'Union.Les États membres facilitent l'accomplissement par l'Union de sa mission et s'abstiennent de toute mesure susceptible de mettre en péril la réalisation des objectifs de l'Union.
↑a etbGrégory Claeys, Stanislas Jourdan,Pervenche Berès, Panicos Demetriades, Nik de Boer, Vivien Schmidt, Jens van’t Klooster et Panicos Demetriades, « « La BCE devrait avoir un mandat politique clair qui expliciterait quels objectifs secondaires sont les plus pertinents pour l’UE » »,Le Monde.fr,(lire en ligne, consulté le).
↑Néanmoins entre le et le, l'agrégat M3 est passé de 4 910 à 7 782 milliards d'euros, soit une augmentation de 9,4 % par an, sans créer d'inflation notable (sourceEurostat)Référence actualisé nécessaire.
↑"Deuxièmement, les traités ont conféré à la BCE l’obligation – parfois négligée – d’apporter son « soutien aux politiques économiques générales dans l’Union », sans préjudice de l’objectif de stabilité des prix. Selon le droit de l’UE, elle doit notamment contribuer au « développement durable de l’Europe fondé sur […] un niveau élevé de protection et d’amélioration de la qualité de l’environnement ». Ce mandat, parfois appelé « objectif secondaire » de la BCE, prévoit que celle-ciest tenue d’apporter son soutien : ce n’est pas une simple faculté, mais une obligation."Article de Frank Elderson,.
« BCE : Draghi nommé à la présidence »,Le Figaro,(lire en ligne).
Mariede Vergés, « Les Allemands ne reconnaissent plus « leur BCE » »,Le Monde,(lire en ligne).
ClémentLacombe et PhilippeRicard, « La BCE, le dernier rempart à la crise »,Le Monde,(lire en ligne, consulté le)
Jean-PaulBetbèze, « Pourquoi la BCE est prise au piège »,Les Échos,(lire en ligne, consulté le)
Le Monde, « La BCE impuissante à rassurer les marchés »,Le Monde,(lire en ligne, consulté le)
Jean-PhilippeLacour, « La BCE double son capital pour affronter les contrecoups de la tourmente »,Les Échos,(lire en ligne, consulté le)
L'Express, « La BCE va acheter de la dette publique dans la zone euro »,L'Express,(lire en ligne, consulté le)
RomaricGodin, « La démission surprise du chef économiste de la BCE fait plonger les marchés »,La Tribune,(lire en ligne, consulté le)
ÉtienneGoetz, « La crise grecque a rapporté près de 8 milliards à la BCE »,Les Échos,(lire en ligne, consulté le)
Jean-PhilippeLacour, « La BCE remplis son contrat en annonçant un vaste programme de rachat de dette-Traité établissant une constitution pour l'Europe »,Les Échos,
IsabelleCouet, « Naissance de l'OMT, la nouvelle arme anticrise de la zone euro »,Les Échos,
CatherineChatignoux, « Interview d'Éric Chaney chef économiste d'Axa Group »,Les Échos,
ClémentLacombe, « Les cent jours de Mario Draghi, opération réussie »,Le Monde,(lire en ligne, consulté le)
Jean-PhilippeLacour, « Une nouvelle dimension de la politique monétaire »,Les Échos,(lire en ligne, consulté le)
Jean-PhilippeLacour, « Une opération majeure pour les marchés en cinq questions »,Les Échos,
IsabelleCouet, « L'assouplissement dantitatif, ou QE, mode d'emploi »,Les Échos,
EmmanuelLevy, HervéNathan et BrunoRieth, « Gaël Giraud : "À moins d'un miracle, le plan de la BCE a peu de chance de fonctionner" »,Marianne,(lire en ligne)
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