UnterPortfoliomanagement versteht man die Zusammenstellung und Verwaltung einesPortfolios, d. h. eines Bestandes anInvestitionen, im Sinne der mit dem Investor vereinbarten Anlagekriterien, insbesondere durch Käufe und Verkäufe mit Blick auf die erwarteten Marktentwicklungen.
Es können zweiGrundstrategien unterschieden werden: DerTop-Down-Ansatz (von oben herab) geht von den Zielen aus und versucht auf deren Basis dieStrategie festzulegen. Die Strategie ergibt sich aus der Analyse und der darauf aufbauenden Entscheidung. Daraus ergibt sich die Taktik, welche abschließend von derPerformanceanalyse untersucht wird. Den umgekehrten Weg nennt manBottom-Up-Ansatz.
Der Portfoliomanagementprozess beinhaltet die
Grundproblem des Portfoliomanagements im Finanzbereich ist die Zusammensetzung des in einer bestimmtenZeit zu erwartendenErtrags (also Wertzuwachs einschließlichZinsen plusDividenden abzüglich derKosten und die Abwägung desRisikos).Hierbei handelt es sich um konkurrierende Ziele, die sich abhängig von den Bedürfnissen des Investors festlegen lassen.Sind die Investoren anonym, spricht man vonPublikumsfonds, anders bei individuellen Privatkunden, für die eine persönlich abgestimmte Vermögensanlage betrieben wird.Außerdem kann es sich umSpezialfonds handeln, die vonKreditinstituten,Investmentgesellschaften oderVersicherungen aufgelegt werden. Die jeweilige Performance wird anhand einesVergleichsmaßstabs (englischbenchmark) bewertet.
Bei den Wünschen der Anleger sind folgende Kategorien zu berücksichtigen:
Strategisches Portfoliomanagement bedeutet die Festlegung der Portfoliostruktur und des Portfoliostils.
Entsprechend der Portfolioziele wird festgelegt, welcheGüter im Portfolio (sog. Assetklassen) gehalten werden. Dies können Finanztitel (Aktien,Anleihen oderDerivate),Immobilien oder Waren sein. Hier erfolgt eine grobe Aufteilung der Strukturkomponenten, bspw. 60 % Aktien und 40 % Renten.
DieStreuung erfolgt qualitativ (eventuell auch quantitativ) nach Regionen, Branchen und zwischen Standard und Nebenwerten.
Wird die Struktur starr beibehalten, so bedeutet dies einantizyklisches Verhalten, das eherspekulativen Charakter hat. Prozyklisches Verhalten gilt dagegen als konservativ, kann aber zu starken Veränderungen in der prozentualen Zusammensetzung führen. Die Änderungen in der Zusammensetzung richten sich auch nach dem Portfoliostil.
Grundlage der Definition ist das Vorhandensein eines sogenannten Vergleichsindexes, auch Benchmark bezeichnet. Indizes setzen sich aus verschiedenen Wertpapieren zusammen, wobei die Anzahl von einem Dutzend bis über mehrere Tausend reichen kann. Der Indexanbieter konstruiert meist diese Zusammensetzung nach bestimmten Regeln und ist insbesondere für die Renditeberechnung und -darstellung verantwortlich. Die Ausgestaltung kann auch durch den Kunden erfolgen.
Als aktiv wird ein Anlagestil bezeichnet, wenn eine Abweichung von der Rendite des zugrunde liegenden Vergleichsindex erfolgt. Wie diese Abweichung von dem Manager eingeleitet wird, steht nicht zur Diskussion. Wichtig ist zu erkennen, dass diese Abweichung mit Instrumenten erfolgen kann, die nicht dem Index zugrunde liegen. Denn selbst die Verwendung von Finanzinstrumenten, die nicht im Index vorhanden sind, muss nicht unbedingt zu einer aktiven Renditeabweichung führen.
Im Gegensatz zu dem aktiven Anlagestil wird beim passiven Stil penibel darauf geachtet, dass die Renditeabweichungen gegenüber dem zugrunde liegenden Index möglichst gering ausfallen. Dies kann mit verschiedenen Techniken erreicht werden – die komplette Abbildung aller Indexwertschriften sei als eine Möglichkeit erwähnt –, aber diese Indexreplikation kann ohne Weiteres auch durch den Kauf von hochkorrelierten Finanzinstrumenten erreicht werden.
Hierbei handelt es sich um eine Mischform zwischen aktivem und passivem Anlagestil, wobei einNachbildungsfehler von 2 % als Maßeinheit der Abbildungsgenauigkeit meist als Maximum für einen semi-passiven Anlagestil angeführt wird.
Grundlage für die Taktik beim Portfoliomanagement kann eine Wertpapieranalyse sein. Bei der Wertpapieranalyse werdentechnische undFundamentalanalysen vorgenommen. Zu unterscheiden sind kurzfristige (short) und mittel- bis langfristige (long) Ziele. Die Kriterienshort undlong spielen im Rahmen desStock Picking eine große Rolle. Die Regeln für die Taktik können vom Investor vorgegeben sein, da sie im Zusammenhang mit möglichen Risiken stehen. Insbesondere im short-Bereich erfolgt das Portfoliomanagement daher oft mit technischer Unterstützung durchComputerprogramme, um die Kosten möglichst gering zu halten.
Die Performance-Analyse dient der Ermittlung des Erfolges eines Portfolios. Diese kann auf verschiedene Weise erfolgen:
In einer Affenstudie, basierend auf einer Computersimulation desAffenhirns, wurde ein Portfolio aus 1000 Aktien zu einem Index zusammengefasst und über einen simulierten Zeitraum von 43 Jahren analysiert. Dabei fanden die Wissenschaftler der renommiertenCass Business School in London heraus, dass die künstliche Affenintelligenz eine bessere Performance erbrachte als die von Menschen erstellten Indizes. Wohlgemerkt wurde in der Studie das Ergebnis der Affen nur mit Indizes verglichen und nicht mitInvestmentfonds.[1]
