DerHandelsplatz (englischtrading venue) ist einRechtsbegriff aus demBörsen-,Finanzmarktaufsichts- undWertpapierrecht, worunterBörsen,multilaterale Handelssysteme undorganisierte Handelssysteme zu verstehen sind.
DieseLegaldefinition aus§ 2 Abs. 5BörsG verdeutlicht, dass nicht nur geografische Orte wieWertpapier- undWarenbörsen als Handelsplätze gelten, sondern auch eingesetzte computerbasierte Handelssysteme mit spezieller Software. Handelsplatz ist ein zentraler Begriff derMiFID II, auf die das BörsG ausdrücklich verweist (§ 26d BörsG). Diese drei Arten von Handelsplätzen beruhen auf dem 2. FiMaNoG.[1]
Ein Handelsplatz ist wertpapierrechtlich gemäߧ 2 Abs. 22WpHG einorganisierter Markt, ein multilaterales Handelssystem oder ein organisiertes Handelssystem.Organisierter Markt ist gemäß § 2 Abs. 11 WpHG ein im Inland, in einem anderenEU-Mitgliedstaat oder einem anderen Vertragsstaat des Abkommens über denEuropäischen Wirtschaftsraum betriebenes oder verwaltetes, durch staatliche Stellen genehmigtes, geregeltes und überwachtes multilaterales System, das die Interessen einer Vielzahl von Personen amKauf undVerkauf von dort zumHandel zugelassenenFinanzinstrumenten innerhalb des Systems und nach nicht-diskretionären Bestimmungen in einer Weise zusammenbringt oder das Zusammenbringen fördert, die zu einemVertrag über den Kauf dieser Finanzinstrumente führt.Multilaterales System ist gemäß § 2 Abs. 21 WpHG ein System oder ein Mechanismus, der die Interessen einer Vielzahl Dritter am Kauf und Verkauf von Finanzinstrumenten innerhalb des Systems zusammenführt. Einorganisiertes Handelssystem ist gemäß § 2 Abs. 8 Nr. 9 WpHG der Betrieb eines multilateralen Systems, bei dem es sich nicht um einen organisierten Markt oder ein multilaterales Handelssystem handelt und das die Interessen einer Vielzahl Dritter am Kauf und Verkauf vonSchuldverschreibungen,strukturierten Finanzprodukten,Emissionszertifikaten oderDerivaten innerhalb des Systems auf eine Weise zusammenführt, die zu einem Vertrag über den Kauf dieser Finanzinstrumente führt.
Eine Ausnahme besteht lediglich für Betreiber organisierter Handelssysteme, die in dem System in Bezug aufilliquide öffentliche Schuldtitel Handel für eigene Rechnung betreiben dürfen (§ 75 Abs. 3 WpHG). Deraußerbörsliche Handel ist kein Handelsplatz, weil er alsInterbankenhandel nicht an einem einzigen Ort und nicht mit einem einzigen Handelssystem stattfindet.
Von multilateralen Systemen müssenbilaterale Systeme abgegrenzt werden. Bilaterale Systeme zeichnen sich dadurch aus, dass der Systembetreiber in dem System Handel für eigene Rechnung betreibt.[2] So betreibensystematische Internalisierer und sonstigeOTC-Market-Maker[3] bilaterale Systeme und handeln mit ihren Kunden in dem Systemfür eigene Rechnung. Die genaue Abgrenzung von multilateralen und bilateralen Systemen ist allerdings unter verschiedenen europäischenAufsichtsbehörden umstritten. Dementsprechend ist es derzeit in vielen Ländern der EU nicht möglich, den multilateralen Handel im Rahmen einesEin-Market-Maker-Systems zu organisieren. Eine Ausnahme stellt dabei Deutschland dar, wo an den meisten Handelsplätzen lediglich einSpezialist Preise stellt undKontrahent aller Käufer und Verkäufer ist.
Laut einem Bericht des BeratungsunternehmensOxera im Auftrag des InteressenverbandsAssociation for Financial Markets in Europe wurden 56 % aller gemeldetenHandelsgeschäfte im ersten Quartal 2021 an organisierten Märkten und anderen börsenähnlichen multilateralen Handelssystemen getätigt.[4] Werden nur Geschäfte berücksichtigt, die zurPreisbildung beitragen, dann erhöht sich der Anteil auf 72 %, wobei davon etwas mehr als die Hälfte imfortlaufenden Handel, je rund ein Fünftel inAuktionen undoff-book on-exchange, sowie ein Zwölftel anSchattenbörsen. Werden darüber hinaus nur Handelsgeschäfte während der Handelszeiten der regulären Börsenzeiten berücksichtigt, dann erhöht sich der Anteil sogar auf 83 % und nur 17 % des Handels wird über systematische Internalisierer oder außerbörslich getätigt.[5]
Das UnternehmenRosenblatt Securities untersucht die Marktanteile der verschiedenen Handelsplätze am Gesamtumsatzvolumen im europäischenEffektenhandel.[6] Demnach ist der Marktanteil der sogenanntenlit trading venues, also derfortlaufende Handel an organisierten Märkten und anderen börsenähnlichen multilateralen Handelssystemen, bei 40–50 % des gesamten Umsatzvolumens aller Handelsplätze zwischen 2011 und 2016 gewesen. Von 2016 bis 2023 fiel der Marktanteil von 50 % auf nunmehr rund 35 % herab. Dabei ist zu beobachten, dass der Marktanteil der Eröffnungs- undSchlussauktionen von 5 % auf 15 % im selben Zeitraum anwuchs. Der übrige Effektenhandel wird außerbörslich (ca. 25 % Marktanteil), von systematischen Internalisierern (ca. 15 %) undSchattenbörsen (ca. 5 %) und in geringem Maße in regelmäßigen Auktionen (ca. 2 %) betrieben. (Stand: 2024)
Der Handelsplatz ist auch ein Ort, an dem intensiverWarenhandel getrieben wird. Wichtige Handelsplätze waren seit jeher dieSeehäfen und dieHansestädte.
